Shein 在美國和倫敦上市失敗後，推出 20 億–30 億美元的香港 IPO

Shein 終於將上市，但並非在原本計劃的地點。這家總部位於新加坡的快時尚巨頭將在港交所進行首次公開募股，目標籌集高達 20 億至 30 億美元的資金，簿記建檔將於 8 月 24 日左右啟動，上市日期為 9 月 1 日。

該公司目前的估值目標介於 260 億美元至 270 億美元之間，上限約為 300 億美元。對於一家在 2022 年私人估值接近 1000 億美元的公司來說，這相當於約 73% 的折價。

中國證券監管機構證監會於7月10日批准了Shein在香港上市，此舉清除了該公司在美國和倫敦上市失敗後最後一項主要監管障礙。

現有股東預計將購入相當大比例的發行股份，可能約佔一半。瑞銀資產管理部門已被確定為基石投資者。

上市時間實際上已從原定的8月28日推遲。投資者對初始估值預期提出質疑，並指出希音核心市場的需求出現放緩。

2025 年營收達 419 億美元，高於 2023 年的 321 億美元。但 2026 年第一季出現 99 億美元的淨虧損，主要受美國關稅變動及公司會計實務調整影響。

關稅問題尤其棘手。SHEIN 的整個商業模式建立在將低成本包裹直接從中國工廠運送至全球消費者，並經常利用美國的最低限度豁免規定，允許價值低於 800 美元的商品免稅進入美國。該門檻的變更已根本改變了 SHEIN 在美國業務的經濟模式。

Shein 的首次公開發行有望成為近年來香港最大規模的上市案之一。這筆交易可能強化香港作為中國創辦企業在西方市場面臨政治阻力時的首選上市地點的角色。

針對 Shein 而言，這 20 億至 30 億美元的新增資金將為供應鏈多元化、技術和市場擴張提供有意義的資金支持。

9900 萬美元的第一季虧損，打破了讓 Shein 從其他高增長電商企業中脫穎而出的盈利敘事。該公司過去被譽為少數真正盈利的獨角獸。

估值壓縮本身已說明了一切。在大約四年內，從一千億美元降至二十七億美元，反映了希音特有的挑戰，以及地緣政治摩擦、關稅升級和多個司法管轄區的監管不確定性下，中國科技和消費企業的整體重新定價。