Shein 正考慮在計劃於香港上市前，為部分後期投資者降低有效成本基數，此舉實際上承認了資本結構表中所有人早已知曉的事實：該公司的價值已遠低於以往。
這家總部位於新加坡的快時尚零售商，曾在2022年的一輪融資中估值接近1000億美元，如今目標 IPO 估值約為400億美元，跌幅達60%。對於在高峰期投資的投資者而言，這種「成本重置」並非慷慨之舉，而是為了避免他們徹底破壞上市計劃的生存機制。
這些數字講述了一個令人警醒的故事
Shein 的估值走勢，就像加密貨幣投資者再熟悉不過的走勢圖。該公司在 2022 年估值約為 98 至 100 億美元，於 2024 年的融資輪次中下滑至 64 至 66 億美元，目前正瞄準 40 至 50 億美元的 IPO 目標。有報導稱，部分投資者甚至推低至 30 億美元。
財務表現解釋了折價原因。SHEIN 2025 年的收入約為 418 億美元，聽起來令人印象深刻，但你會發現這僅代表年增長 8%。作為對比，前一年在 370 億美元收入的基礎上實現了 20.7% 的增長。如此規模的增速放緩，往往會迅速壓縮估值倍數。
接著是盈利能力的問題。Shein 在 2024 年實現了 12.9 億美元的利潤，但在 2026 年第一季度報告了 9900 萬美元的淨虧損。原因在於美國對小包裹的關稅變動，這直接打擊了 Shein 的商業模式核心——從中國工廠直接向西方消費者運送低成本商品。
中國證券監督管理委員會於2026年7月批准了Shein在香港上市，公司目標籌集20億至30億美元。IPO最早可能於2026年8月或9月啟動。
通往上市的漫長曲折之路
Shein 的上市歷程絕非一帆風順。該公司最初計劃在紐約上市，但因對其勞動實踐、供應鏈透明度和數據處理的嚴格監管審查而放棄了這一途徑。倫敦曾作為備選方案，但據報導北京也反對此做法。最終，香港成為折衷之選，既能滿足中國監管要求，又能提供進入國際資本市場的途徑。
成本重置機制本身值得了解。當後期投資者以660億美元的估值投資一家私營公司，而該公司後來以400億美元的估值上市時，這些投資者將立即處於虧損狀態。成本重置能有效向下調整其股份價格，使他們的成本基準降低，從而避免上市價格立即造成損失。
Shein 的風險在於，即使 400 億美元也顯得過高。收入增長已大幅放緩，盈利能力轉為負值，而中國相關企業進入西方市場的監管環境依然不利。若 IPO 定價處於投資者預期的低端，接近 300 億美元，則將較 2022 年的高點下跌約 70%。