美國證券交易委員會剛剛提出了一個三年前無法想像的監管框架：為加密項目提供一條結構化路徑，使其無需經歷完整的證券註冊程序即可向公眾出售代幣。
該提案稱為加密資產監管（Reg CA），於8月18日提出，代表美國自該機構歷年系統性瓦解定義2017年加密熱潮的首次代幣發行模式以來，對代幣融資方式最重大的轉變。
Reg CA 實際上所做的事
該框架為透過代幣銷售籌集資金的項目提供了兩項不同的豁免。
第一項是一次性的「創業豁免」，允許項目在最多四年內籌集高達 500 萬美元的資金。
第二條更具雄心的途徑是定期的「融資豁免」，允許在任何 12 個月內籌集高達 7500 萬美元的資金，並對較大規模的融資設有分層的披露要求和經審計的財務報表。
該提案中最具影響力的部分可能是條件性安全港條款。根據此條款，一旦原始發行方的管理努力完成或終止，某些加密資產可被重新分類為非證券。
從執行情轉為賦能
2017 年 ICO 熱潮之後，美國證券交易委員會（SEC）展開了長達數年的執法行動。數十個項目遭到訴訟、停止與終止命令以及處罰措施。
Reg CA 基於美國證券交易委員會於 2026 年 3 月發布的解釋性指引，進一步精確分類加密資產。此新提案在此分類工作的基礎上，為其附上可操作的融資途徑。
該框架也是在國會的立法努力停滯後推出。旨在於加密貨幣背景下明確證券與非證券區分的《CLARITY 法案》未能在立法過程中取得進展。
ICO 2.0，附有保障措施
行業觀察家已開始將此潛在結果稱為「ICO 2.0」，但此類比僅限於此。加州證券監管機構的披露要求，包括以原則為基礎的報告和反欺詐保護措施，旨在防止重演 2017 年的無序局面。
這裡的等級結構至關重要。根據初創企業豁免條款籌集 200 萬美元的項目，與根據募資豁免條款籌集 7500 萬美元的項目，所面臨的要求不同。較大規模的籌資需提供經審計的財務報表及更詳細的運營披露資訊。
公開意見徵集期將持續至 2026 年 10 月 20 日。