外媒稱，美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 18 日發布了一份長達 402 頁的《加密資產監管》提案，首次以正式規則草案形式，為加密資產相關發行建立單獨框架。文件核心包括兩類證券註冊豁免，以及一項有條件安全港安排。
該提案的發布時點也受到關注。就在幾天前，被眾多業內人士寄予厚望的 CLARITY Act 未能在參議院休會前進入表決，市場對其今年內推進的預期明顯降溫。文章認為，SEC 此時推出規則草案，在某種程度上填補了國會立法停滯留下的空檔。
兩類融資豁免
提案擬為「涵蓋的加密資產投資合同」設置兩檔豁免，而不是面向所有代幣統一適用。
- 初創豁免：4 年內最多融資 500 萬美元
- 融資豁免：在過去 12 個月內最多融資 7500 萬美元
- 兩類豁免均不免除反欺詐責任
其中，初創豁免主要面向早期項目。發行方可使用更簡明的敘述式披露替代傳統註冊文件，亦無需提交經審計財務報表。文章指出，這一安排旨在為網絡仍處建設期的項目提供更長的開發窗口。
另一類融資豁免則按募資規模分層。若年內融資不超過 2000 萬美元，可不提交審計財報；若要使用最高 7500 萬美元額度，則需提供財務報表，並承擔持續資訊披露義務。對已經通過私募或 SAFT 募資的項目來說，這意味著後續合規成本可能明顯上升。
安全港針對退出認定
提案中最受關注的部分，是關於「投資合同」認定的有條件安全港。按照文章概括，若發行方已經完成，或永久停止此前承諾的關鍵管理工作，相關代幣可在滿足條件後，不再被視為投資合同的一部分。
此設計旨在回答一個長期爭議：代幣在何時點不再依賴項目方的持續努力，從而退出證券框架。文章認為，SEC 這次首次嘗試將此判斷寫入規則路徑，而非完全依賴個案執法或訴訟裁決。
文中亦提到，這一思路與 2023 年 Ripple 案中的部分司法邏輯存在呼應。當時法院認為，XRP 在交易所的程式化銷售並不當然構成投資合同。如今 SEC 試圖將類似判斷標準制度化，但具體執行仍可能引發爭論。
覆蓋範圍仍有限
該提案並不適用於所有主流代幣。根據文中所述，兩類豁免僅面向「涵蓋的投資合約」發行方，而已在 2026 年 3 月聯合解釋中被歸類為數位商品的代幣，不在這一框架內。
文章指出，已被歸類為商品的代幣，如比特幣、以太坊、XRP、Solana 等，原本就不需要依賴這兩類豁免。相比之下，真正受到影響的，是那些尚未達到足夠去中心化程度或功能成熟度仍不足的新項目。
SEC 還為公眾意見徵集預留了 60 天的窗口期，自 8 月 21 日在《聯邦公報》發布之日起計算。文章認為，這意味著在接下來的一段時間內，關於披露標準、適用對象和安全港觸發條件的討論，仍將持續升溫。