關於在區塊鏈上構建金融產品的一點是：稱其為「去中心化」並不會讓監管機構視而不見。美國證券交易委員會委員赫斯特·佩爾斯於2026年7月22日強調，DeFi金庫和鏈上貸款策略並不會僅因運行於鏈上而自動豁免於聯邦證券法。
該聲明立即產生了影響。在皮爾斯的言論後，MORPHO 代幣下跌了約 5%。
皮爾斯實際所說的內容，以及為何這至關重要
皮爾斯論點的核心很簡單：結構和管理決定監管狀態，而非底層技術。
看看大多數精選金庫實際上是如何運作的。一位策展人（可以是個人或團隊）會主動決定資本的配置方式、抵押品的管理方式以及利率的設定。皮爾斯認為，這種自由裁量層面，與傳統投資公司的運作方式非常相似。而傳統投資公司則嚴格受聯邦證券法規管。
「代幣化證券仍然是證券，」佩爾斯表示，警告開發者不要設計複雜的策略以規避合規義務。
Peirce 亦特別指出鏈上借貸策略，並表示設定利率或主動管理抵押品持倉等活動，可能單獨引發聯邦監管。
她向開發者伸出了橄欖枝，鼓勵他們直接與證券交易委員會接觸以獲取合規指導，而非猜測界線所在。
此舉影響的 DeFi 金庫市場
截至2026年7月，根據Vaults.fyi的數據，約86億美元的資產分布在788個精選金庫中，約有140萬用戶使用這些產品。
儲存庫的生態並非單一。一些儲存庫完全自動化，部署後基於預設的演算法參數運行，無需人工干預。另一些則涉及主動的人工管理員，他們持續做出投資決策。皮爾斯的警告更直接針對後者，因為自由裁量管理的元素正是使其與受監管投資公司類比的原因。
Morpho 是精選金庫領域中較為突出的協議之一，其代幣價格立即受到該聲明的影響，單日下跌 5%，與監管評論相關。
這對開發者和投資者意味著什麼
對於在這個領域開發的開發者來說，Peirce 的聲明為此創造了一條明確的分叉。朝向完全自動化、非裁量性金庫結構的路徑，在監管方面變得更具吸引力。依賴主動人工策展的設計，則需要進行嚴謹的法律分析，以確定其是否構成現行法律下的投資公司。
Peirce 明確警告，開發者若試圖透過結構複雜性來規避這些監管，將面臨後果，這表明美國證券交易委員會（SEC）將故意規避視為加重因素，而非單純的合規失誤。