穩定幣開發公司是一家以持有和質押 Sky Protocol 的 SKY 治理代幣為核心的上市公司，該公司報告稱，第二季度的質押收入 220 萬美元大致與公司定義的現金營運費用相當。
所使用的比較採用報告的美元價值：SDEV 收到的獎勵為 SKY，但在本季度內未出售任何代幣，意味著 SDEV 需在使用獎勵支付營運成本前先售出代幣。
SDEV 計算的現金營運費用（非 GAAP 指標）是從 $5.4 百萬的通用及行政開支中減去約 $3.2 百萬的非現金股票酬勞。結果約為 $2.2 百萬。根據公司 7 月 30 日的申報文件，該季度公司賺取了 31.7 百萬 SKY。
本季度的主要數字為數碼資產的未實現非現金損失達 5060 萬美元，約為質押收入的 23 倍。這一數字推動了 5380 萬美元的營業虧損和 4110 萬美元的淨虧損。截至 6 月 30 日，SDEV 持有 700 萬美元現金，總負債為 30 萬美元，且無任何債務，這強調了代幣減值為非現金性質。
SKY 仍主導資產負債表。截至 6 月 30 日，SDEV 持有 22.9 億枚代幣，成本基準為 1.472 億美元，公允價值為 1.192 億美元。該持倉的報告公允價值佔公司總資產 1.275 億美元的約 94%。
一份未經審計的 7 月 27 日更新 表示，持倉約為 23 億 SKY，累計質押獎勵為 7680 萬 SKY。SDEV 報告稱，從 6 月 30 日至該日期期間，未進行任何代幣買入或賣出。以近期價格 $0.056 計算，若持倉未變，7 月 27 日的數量對應的示意價值約為 $1.296 億。
潛在的稀釋帶來了不同的風險。六月無現金行權導致 2025 年 10 月發行的預付認股權證發行了 2260 萬股，使 6 月 15 日的流通股份總數達到 5040 萬股。7 月 16 日，持有人獲得了行使 2026 年 1 月預付認股權證首期的權利，最多可兌換約 3350 萬股，但受持有人特定持股限額限制。發行仍需持有人行權。
該最大值約等於6月15日流通總數的66%。此百分比為跨日期規模比較，而非當前的稀釋率，亦非證明這些股份已發行。1月的認股權證負債已在3月獲得股東批准後重新分類為權益，而獨立的10月認股權證負債則在6月行使後被移除。會計分類仍保留了1月認股權證的潛在發行。
與較大的認股權證數量相比，SDEV 從 7 月 1 日至 7 月 27 日透過其隨市場出售計劃售出 24,714 股，僅籌得約 $26,000 的淨額。根據 Nasdaq data，SDEV 股票於 7 月 31 日收盤價為 $1.15。
SDEV 可以準確地表示，其報告的質押收益大致等於其選擇的現金成本代理。其經濟狀況仍與兩個較大的變量相關：高度集中的 SKY 持倉價值，以及認股權證持有者最終可能行使的股份數量。
這篇帖子 一家公開的加密貨幣公司剛剛通過質押實現了盈虧平衡，但 5000 萬美元的帳面虧損和 66% 的稀釋威脅揭示了更黑暗的故事 首先出現在 CryptoSlate。