S&P 推出首個專注於協議收入的加密貨幣指數

全球最知名的指數提供商 S&P 剛剛透過其新的加密貨幣指數，向加密市場發出了綠燈信號。它根據收入對區塊鏈網絡進行排名，就像股票分析師對上市公司進行排名一樣。

S&P 道瓊斯指數與 Pantera 資本於 2026 年 7 月 20 日推出 S&P Pantera 數位資產指數。該加密指數根據協議收入來選擇和加權其成分資產。此收入來自其實際經濟活動，而非其市值或價格動能。

它已推出，包含 18 個成分資產，專為機構資本配置而設計，未來可支援包括 ETF 和指數基金在內的投資產品。

這個加密貨幣指數實際衡量什麼？

大多數加密貨幣指數根據成分資產的市值加權，使較大的代幣獲得更高權重。這意味著價格波動和認可度有時比實際的基本面更重要。它將模因幣與真實基礎設施項目置於同一指數中。

S&P Pantera 數位資產指數提出了一個獨特的問題：哪些區塊鏈網絡正在產生真實的經濟活動？根據方法論文件，資產要符合納入此指數的資格，新成員的最低市值需達 5 億美元（現有成員為 2.5 億美元），且流動性比率需高於 0.5。

合資格資產將根據其在前兩個季度產生的協議收入進行排名。單一資產在指數中的比重不得超過 35%，而大多數其他資產則上限為 20%。指數每季度使用 Artemis Analytics 的收入數據和 Lukka 的定價數據進行再平衡。

根據 S&P Dow Jones Indices 的官方 Indexology 博客，目前五大成分資產為 Ether、BNB、Solana、TRON 和 Hyperliquid。另一方面，加密生態系統中的兩大資產比特幣和 XRP 則未被納入該指數。

這兩種加密資產不符合該指數的方法論標準，因此此排除並不表示對資產的長期價值有任何負面影響。

機構投資者認為標普500指數是全球基準，因其具有一致且基於規則的方法論。它並非根據股票的價格表現進行排名，而是根據市值、盈利能力和流動性等因素進行選擇。

S&P Pantera 加密貨幣指數首次為區塊鏈網絡帶來同樣基於規則的方法。

摩根大通私人銀行的研究指出，目前有89%的家族辦公室完全沒有涉足數碼資產。EY-Parthenon的數據亦顯示，81%的機構更傾向於透過註冊投資工具（如交易所交易基金）進行投資，而非直接透過交易所訪問或鏈上持倉。這兩個數據凸顯了產品缺口，而此指數將有助縮小這一缺口。

Pantera 的區塊鏈簡報還包含了回測結果，顯示經過收入篩選的方法在五年期間內，無論是否包含比特幣，均優於標普廣泛數位資產指數。

然而，回測僅顯示如果該指數過去存在時會如何表現。它們並非實時結果；真正的考驗在於該指數未來是否能持續表現優異。

批評者對此方法論提出了真正的擔憂。強大的協議收入並不總是意味著更好的回報或更高的代幣價格。一個區塊鏈可以在其代幣表現不佳的情況下仍產生可觀的費用或收入。因此，基於收入的方法可能會偏愛鏈上活動頻繁的協議。

它可能忽略那些價值由網路效應、安全性或貨幣特性驅動的資產。比特幣和 XRP 是同一資產類別的例子，儘管它們在加密貨幣市場中具有重要性，卻被排除在當前指數之外。

S&P Pantera 數位資產指數被視為未來投資產品的基準，以及機構數位資產基金的表現標準，就如同 S&P 500 對於股權市場的作用。

加密指數領域似乎正朝向類似於股票市場所採用的機構標準發展。S&P 品牌提供了大多數加密指數提供商未能實現的機構可信度。

這種可信度是否能帶來實際採用、新投資產品和資金流入，將取決於該指數在實盤市場中的表現。儘管回測結果令人鼓舞，但長期來看，仍需關注其在現實世界中的表現。