報告內容概述

2026年9月，CoinDesk Research 發布 Robinhood Chain 研究報告。報告指出，在 Robinhood 庞大零售用戶尚未真正導入的情況下，其鏈上生態已經形成較強的流動性和收入基礎。過去30天，Robinhood Chain TVL 增長約90%至7.57億美元，最新日 DEX 交易量達到16.9億美元，累計持有者收入約2000萬美元，而 Robinhood 自身應用用戶目前僅貢獻約1%–2%的鏈上交易量。

報告的核心邏輯是：Robinhood Chain 真正難以複製的優勢在於分銷能力。Robinhood 擁有數千萬零售用戶、成熟的消費金融品牌，以及透過授權參與者鑄造代幣化股票的能力，但當前絕大部分鏈上增長仍來自加密原生用戶。如果未來其零售用戶逐步向鏈上遷移，現有的 TVL、DEX、Launchpad、代幣化股票和穩定幣生態可能只是增長的起點。報告主要從以下幾個維度展開：

活動與流動性增長：TVL 快速增長，DEX 交易量進入全行業前列，並開始形成可觀的鏈上收入
用戶與流量結構：當前交易主要由 Uniswap、交易終端和 Launchpad 等加密原生場景貢獻，Robinhood 應用用戶占比仍極低
Launchpad 與 Uniswap V4：新資產發行成為交易量的重要來源，可程式化 Hook 機制於 Robinhood Chain 上獲得規模化應用
代幣化股票與股票 Memecoin：Robinhood 透過授權參與者鑄造機制取得鏈上股票的結構性優勢，並衍生出新的交易模式
穩定幣、借貸與 RWA 基礎設施：穩定幣供應、信貸和 RWA 規模同步擴張，為未來 Robinhood 零售用戶進入鏈上提供結算基礎

報告原文連結：https://www.coindesk.com/research/robinhood-chain-a-distribution-moat-the-market-is-already-pricing

鏈上活動快速增長

Robinhood Chain 目前的鏈上活躍度已與其發展階段不相稱。過去 30 天，其 TVL 增長約 90% 至 7.57 億美元，9 月 2 日一度達到約 8.01 億美元，按 TVL 計算已進入公鏈第 12 名附近。

與TVL相比，更值得關注的是資金周轉效率。Robinhood Chain 最近一日的 DEX 交易量已達到約 16.9 億美元，佔全球 DEX 交易量約 17%；過去 7 天累計 DEX 交易量約 82 億美元，僅次於 Solana 的 181 億美元和 Ethereum 的 98 億美元，高於 BSC 和 Base。

這意味著 Robinhood Chain 並非依賴大量沉澱資本堆積 TVL，而是已形成較高頻率的鏈上交易活動。相對於約 7.57 億美元的 TVL，其日 DEX 交易量可達 TVL 的兩倍以上，顯示鏈上資金週轉率處於較高水平。

真正的變數：Robinhood 用戶尚未進場

超過 98% 的交易來自加密原生用戶

Robinhood Chain 目前最大的特點是，上述增長幾乎並非來自 Robinhood 自身的用戶。

Robinhood 應用內的鏈上 Swap 主要透過 0x 進行路由，即使在高峰時期，這部分交易也僅佔 Robinhood Chain 每日交易量的約 1%–2%。其餘絕大部分活動來自第三方交易終端、Uniswap、Launchpad 以及其他加密原生交易場景。

交易終端尤其明顯，其週交易量已從6月底不足2,000萬美元增長至近期超過12億美元，Robinhood Chain 目前約佔跨鏈交易終端總量的33%。

因此，Robinhood Chain 目前的 TVL、交易量和收入更接近於一個「沒有 Robinhood 用戶參與的壓力測試」：在母公司最重要的分銷資源尚未真正釋放之前，加密原生市場已自行建立了一套具有一定規模的流動性循環。

Uniswap 成為核心流動性中心

這些加密原生流量高度集中於 Uniswap。目前 Uniswap 約貢獻 Robinhood Chain 77% 的 DEX 交易量，Ramses 約佔 6%，UP 約佔 5%。

這種集中度甚至反向影響了 Uniswap 自身的跨鏈結構——Robinhood Chain 目前貢獻了 Uniswap 全鏈交易量的 50% 以上，成為首個達到這一水平的非 Ethereum 網絡。

更值得關注的是 Uniswap V4 Hook 在 Robinhood Chain 上的應用。V4 於 2025 年 1 月推出後，Hook 允許開發者在流動性池中加入動態費用、限價單、自定義發行機制和預言機等可程式化邏輯，但早期採用速度較慢。Robinhood Chain 則成為較早將 Hook 從「可選功能」轉變為實際交易基礎設施的生態系統之一。

Launchpad 和股票 Memecoin 大量利用 V4 Hook 進行費用路由、流動性引導和資產發行，使 Robinhood Chain 在短時間內成為跨鏈 V4 Hook 池交易的重要來源。

Launchpad 成為交易量發動機

單日發行平台交易量突破6億美元

Robinhood Chain 目前另一項核心增長來源是 Launchpad。9 月 1 日，其 Launchpad 單日交易量已突破 6 億美元，其中 Pons 約佔 60%，long.xyz 約佔 25%。

從全鏈比較來看，Robinhood Chain 目前約貢獻 14% 的 Launchpad 收入，排名第三，僅次於 Solana 和 BSC。這些資產發行活動同時向 Uniswap 等 DEX 傳送交易需求，因此 Launchpad 並非一個獨立板塊，而是 Robinhood Chain 高 DEX 交易量和鏈上收入的重要來源。

這使 Robinhood Chain 目前形成了一條較清晰的增長路徑：新資產發行吸引投機和交易需求，交易活動進入 DEX 並產生手續費，流動性和收入進一步吸引新的協議與做市資本進入。

V4 Hook 強化發行與交易聯動

Robinhood Chain 的 Launchpad 增長與 Uniswap V4 的可程式化流動性機制高度相關。傳統 Launchpad 解決的是「資產如何發行」，而 V4 Hook 更進一步允許項目方對資產發行後的費用、流動性和交易規則進行定製。

這意味著 Launchpad、AMM 和流動性管理開始從三個相對獨立的環節壓縮至同一套基礎設施中。Robinhood Chain 目前快速增長的交易量，本質上部分來自這種新資產發行與二級流動性的高度耦合。

代幣化股票構成結構性優勢

Robinhood 占據鏈上股票約 53% 的份額

與 Launchpad 和 Memecoin 相比，代幣化股票可能是 Robinhood Chain 更難被其他公鏈複製的優勢。

目前 Robinhood 約佔不同發行方鏈上代幣化股票規模的 53%。其關鍵優勢來自授權參與者鑄造機制：Robinhood 能夠圍繞真實股票建立代幣化資產供給，而不是單純依賴第三方將資產跨鏈或重新包裝。

這意味著 Robinhood Chain 不僅是代幣化股票的交易場所，同時也掌握了部分資產進入鏈上的入口。相比單純依靠流動性激勵吸引 RWA 資產的公鏈，這種發行和分銷能力構成了更強的結構性壁壘。

股票 Memecoin 形成新的交易結構

近期代幣化股票的增長還催生出一種特殊的「股票 Memecoin」模式。long.xyz 上的部分 Memecoin 並非直接與穩定幣組成 AMM 池，而是與對應的代幣化股票配對。

因此，Memecoin 的價格實際上表現為「股票代幣/Memecoin」的相對價格。用戶購買 Memecoin 時，對應的股票代幣會進入流動性池，從而將 Launchpad 投機活動與代幣化股票流動性直接連接起來。

目前部分股票 Memecoin 已佔對應股票鏈上流通量的 20%–40%。例如 BONER 約佔鏈上 HIMS 流通量的 42%，MOO 約佔 MU 的 27%，AI 約佔 NVDA 的 18%。

不過這種高占比更多反映代幣化股票市場仍然很小。以 AI/NVDA 為例，即使在峰值時期，其規模也僅相當於 NVIDIA 市值約 0.0048%。因此，當前股票 Memecoin 對傳統股票價格本身幾乎沒有影響，但對於規模尚小的鏈上股票市場而言已經具備較高影響力。

同時，由於 Robinhood 股票代幣只能由授權參與者鑄造，在美股閉市、鑄造和贖回受限的時間窗口內，如果 Memecoin 交易佔據過高的鏈上流通量，也可能造成代幣化股票價格暫時偏離傳統市場參考價格。

Stablecoins and RWA are forming the underlying settlement foundation

穩定幣供應接近 9 億美元

除了交易活動外，Robinhood Chain 的結算基礎也在同步擴張。目前鏈上穩定幣供應量約為 8.68 億美元，過去 7 天增加約 1.18 億美元，增幅 15.8%，其中 USDG 約佔 63%。

Meanwhile, the TVL of on-chain lending continues to grow, and the active RWA market cap has reached approximately $197 million.

這些數據的重要性在於，它們代表 Robinhood Chain 正從單純的高頻交易網絡，延伸為具備支付、抵押、借貸和現實資產交易能力的金融基礎設施。穩定幣負責結算，借貸協議提供信用，代幣化股票和 RWA 提供資產端，DEX 和 Launchpad 則提供流動性與交易需求。

如果未來 Robinhood 將更多零售用戶遷移至鏈上，這套基礎設施已經能夠承接相應的資產和交易活動，而不需要從零開始建設。

總結

Robinhood Chain 目前最值得關注的並非 TVL 增長 90%、日 DEX 交易量達 16.9 億美元等單一數據，而是這些數據背後的前提：Robinhood 真正的分銷優勢尚未被釋放。

目前約 98%–99% 的鏈上交易來自加密原生用戶，Robinhood 自身應用用戶僅貢獻約 1%–2%，但 Robinhood Chain 已建立 7.57 億美元 TVL、數十億美元級週交易量、約 2,000 萬美元累計持有者收入，以及由 Uniswap、Launchpad、代幣化股票、穩定幣、借貸和 RWA 共同組成的初步金融生態。

這使 Robinhood Chain 與普通新公鏈的增長邏輯有所不同。大多數新鏈需要先透過激勵吸引流動性，再尋找真實用戶；Robinhood 則已擁有數千萬零售用戶和成熟的金融分銷渠道，只是這些用戶尚未大規模進入鏈上。與此同時，其授權參與者鑄造代幣化股票的能力，又使 Robinhood 在 RWA 尤其是股票代幣化領域擁有其他公鏈較難複製的資產入口。

因此，報告真正關注的變量並非 Robinhood Chain 目前還能依賴加密原生交易增長多少，而是 Robinhood 何時以及能夠以多高的轉化率，將其 Web2 金融用戶導入鏈上。如果這一分銷漏斗逐步打開，那麼當前的 TVL、交易量和收入更可能成為未來增長的基礎線；反之，如果 Robinhood 始終無法完成用戶遷移，那麼當前高度依賴 Launchpad、Memecoin 和加密原生交易的增長結構，其持續性仍需進一步驗證。Robinhood Chain 的核心投資邏輯，本質上是對「分銷能力能否轉化為鏈上金融活動」的判斷。