編譯 & 整理：深潮 TechFlow
嘉賓：Johann Kerbrat，Robinhood 高級副總裁兼加密與國際業務總經理
播客源：TheRollup
約翰·克布雷：深入解析 Robinhood 的加密貨幣策略（完整說明）
播出日期：2026-07-24
利益聲明
Johann Kerbrat 為 Robinhood 高管，負責加密業務全線產品（包括 Robinhood Chain、代幣化股票、質押服務、永續合約），其薪酬與股權激勵與 $HOOD 股價直接掛鉤。本篇所有關於 Robinhood Chain 的討論均涉及其直接負責的業務。標題使用「內部人視角」而非「分析」，以反映此利益關係。
摘要
Robinhood Chain 主網上線三週，週 DEX 交易量突破 $30 億，交易筆數超過 1.05 億，TVL 超 $3 億。Johann Kerbrat 首次在播客中詳解鏈的戰略邏輯：為何選擇「杠鈴」佈局（meme 代幣 + 現實世界資產並行），為何使用 Arbitrum 技術棧而非自建 L1，以及如何將 Robinhood 的 2700 萬入金帳戶逐步遷移至鏈上。他明確表示，競爭焦點在「做大蛋糕」而非與 Base 抢份額，並透露代幣化股票已覆蓋 120+ 個國家、90+ 個標的，未來將擴展至國際股票和私募市場。
關鍵引用
我們的理念是讓鏈無許可、對所有東西開放。無論是 meme、RWA，還是眾多其他產品，我們都來者不拒。我們正在與鏈進行深度整合。
Robinhood 擁有 2700 萬個入金賬戶。對這些用戶來說，DeFi 仍然太複雜，需要太多技術知識。我們想的是如何將 DeFi 的優質產品帶過來，同時讓它易用、易上手，無需創建錢包、無需管理私鑰。
我認為競爭最終對客戶有利。我們在加密交易上線時就大幅削減了費用。目前鏈上仍處於早期階段，討論市場份額還為時過早。
我們才上線三週。如果你考慮的是將數千萬用戶帶到鏈上，帶來更多實用性，帶來人們真正使用的东西（不只是短暫的波動），那你考慮的是長期收入來源。
我們不希望看到明年整個 Robinhood 的交易活動全部遷移到鏈上，那有點像做夢。但如果能找到傳統方式無法做到的事情，例如國際股票、24/7 交易，鏈就能成為解決方案。
一、上線三週數據：$30 億週交易量只是起點
主持人開場拋出一組數字：Robinhood Chain 主網上線後，週 DEX 交易量達到 $30 億，超過 5000 萬筆交易，超過 100 萬個地址，TVL 超 $3 億。
Kerbrat 的回應很直接：這些數據已經被超越了。他說當天早上交易筆數已經突破 1.05 億。他用「非常興奮」形容團隊狀態，核心觀點是這個數字反映了市場對鏈上產品的需求強度。
他特別強調生態系統從一開始就準備好承接開發者，而不是先建好再等人來。這和很多 L2 上線先空跑、再慢慢引流的路徑不同。
二、「杠鈴」策略：Meme 和 RWA 為何並行
主持人提到一個有趣的現象：Robinhood 執行長 Vlad Tenev 在社交媒體上將鏈上生態形容為「杠鈴」結構，一端是 meme 代幣，另一端是現實世界資產（RWA），並說「你內心有兩匹狼」。
Kerbrat 解釋了內在思路。該鏈從第一天起就定位為無許可（permissionless），對所有類型的應用開放。meme 代幣吸引了做市商和 DeFi 用戶，而 RWA 則服務於全球範圍內無法方便購買美股和 ETF 的用戶。兩者並不矛盾，而是各自吸引不同的群體。
他還提到幾個已上線的整合產品：Robinhood Earn（透過鏈上協議在主 App 內賺取穩定幣收益）和代幣化股票（透過 Robinhood Wallet 在 120+ 個國家進行交易）。
主持人追問這與傳統金融產品的差異。Kerbrat 列舉了傳統體系的問題：電匯只能在 9:30 到 4:00 之間操作、免傭券商也只在工作日開盤時間運行、期權和期貨合約會過期。鏈上版本從產品角度看是更優解。
三、2700 萬帳戶如何上鏈：DeFi 與 CeFi 的融合
Kerbrat 提出了一個關鍵數字：Robinhood 擁有 2700 萬個入金賬戶。這些用戶大多未曾接觸過 DeFi，因為 DeFi 仍然複雜，需要大量的技術知識。
他的方案是「兩全其美」：利用 DeFi 的底層技術提供高收益，並以 Robinhood 的前端提供簡易的 UX/UI 和安全保護。Robinhood Earn 就是一個例子，用戶無需自行建立錢包或管理私鑰，即可在主 App 中獲得鏈上收益。
他將這一趨勢定義為「CeFi 和 DeFi 的融合」：中心化平台借助區塊鏈技術打造更優秀的產品，同時保持用戶友好的體驗。
關於代幣化股票的技術實現，Kerbrat 透露了「即時代幣化」（just-in-time tokenization）機制。傳統 DEX 上幣需要提前建好流動性池，而 Robinhood 因為自身已是券商、持有這些股票，可以在用戶需要交易時快速把股票搬上鏈。底層用了 prop AMM、標準 AMM、RFQ 和經典池的組合，確保任何時刻都有好價格。
目前鏈上有 90+ 股票代幣，但他認為這只是起點，未來將擴展至國際股票、私募市場等更多資產類別。
四、為何選擇 Arbitrum：不自建 L1 的邏輯
主持人問了一個技術架構問題：為何使用 Arbitrum 的技術棧，而不是自建一條鏈。
Kerbrat 的回答非常務實。Robinhood 想專注於自己擅長的領域：優化 UX/UI 和打造金融產品，而不是重新構建一個已經存在的東西。達到以太坊級別的安全性和去中心化需要很長時間，並經歷眾多決策（如從 PoW 遷移至 PoS、多個基金會的協作）。直接利用以太坊的安全性與 EVM 生態的流動性，是更合理的選擇。
選擇 Arbitrum 作為 L2 技術棧的原因包括：Stylus（允許使用任何程式語言撰寫智慧合約）、極快的出塊速度（金融產品對速度要求高）、低 gas 費（即使在交易量大的時期也能保持低費用）。他還提到，上週鏈上活動激增時主動壓低了 gas 費，以確保用戶體驗不受影響。
關於以太坊「租金」爭議（Robinhood Chain 獲得超過 $100 萬收入，但僅向以太坊支付 1-2%），Kerbrat 認為這是以太坊預設的機制設定，無所謂公平與否。他的視角是長線：如果 Robinhood 能將數千萬用戶帶到鏈上，帶來真實使用場景，這最終將成為以太坊生態的長期收入來源。
五、與 Base 的競爭：做大蛋糕而非搶份額
主持人提到社交媒體上 Robinhood Chain 與 Coinbase Base 之間的「人造競爭」。Base 近期承認社交實驗失敗，並轉向其他方向，而 Robinhood 也在探索鏈上社交交易的可能性。
Kerbrat 對競爭的態度很明確：競爭對客戶有利。當年 Robinhood 上線加密交易時直接把費用砍了一大截，最終受益的是用戶。但現在討論市場份額還太早，Robinhood Chain 才三週，Base 已經運行了一兩年。
他用一個數字做了對比：目前全球只有極小比例的人口持有代幣化資產。他的目標是把蛋糕做大，讓全球更多人能擁有資產，而不是在現有小盤子裡搶份額。對 Base 的社交實驗，他評價說「嘗試新事物很正常，有時會失敗，有時會成功」。
Robinhood 的重點放在金融產品上：Earn、現貨交易、永續合約。這些是他們擅長、能帶來價值的領域。
六、DeFi 合作夥伴的選擇邏輯
主持人列出了 Robinhood Chain 發布時宣布的合作伙伴：Morpho（借貸金庫）、Lighter（永續合約）、0x（聚合和報價 API）、Chainlink（預言機）、LayerZero（跨鏈）。
Kerbrat 解釋了選擇合作夥伴的三個標準。第一，Robinhood 是上市公司，並在全球持有多張牌照，合作方必須理解合規要求並予以配合。第二，要能打造獨特體驗。例如與 Morpho 合作時，不能僅限於簡單接入 API，還需要定制化的穩定利率、保險機制和專屬 UX，需花費大量時間進行深度討論與聯合開發。第三，要與競爭對手形成差異化。
關於永續合約（perps）進入美國主 App 的時間表，Kerbrat 表示仍在等待監管明確，即使 CLARITY 法案通過，永續合約仍是另一個重大問題。目前透過 Robinhood 錢包與 Lighter 的合作，用戶可以體驗永續合約交易。他還透露 Bitstamp（Robinhood 收購的歐洲交易所）已開始擴展永續合約，從加密資產延伸至商品和 ETF 合約。
七、從證券券商到超級應用：$HOOD 的投資邏輯
最後一個話題回到了投資視角。主持人問：持有 $HOOD 股票現在意味著什麼？
Kerbrat 描繪了 Robinhood 的「超級應用」版圖：股票、期權、期貨、預測市場、加密、信用卡（當天剛發布了白金卡）、銀行服務、AI 代理交易（已有 MCP 可用）。核心是打造一個 App，滿足用戶不同人生階段的所有金融需求。
他特別提到金融教育的缺失：年輕人在學校學不到金融知識，但高中畢業後就需開始考慮退休規劃。Robinhood 想在金融教育上发力，IRA 帳戶就是一例。
從商業模式來看，目前各業務線均已實現九位數（上億美元）的收入，收入來源多元化，不再僅僅是一個純交易平台。關於鏈本身的收入，Kerbrat 承認目前優先考慮採用率而非純營收。Gas 費的設定是一種平衡：過低會被垃圾交易和機器人濫用，過高則會阻礙採用。目前處於「為採用優化」而非「為收入優化」的階段。