作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導讀：Ripple 正在將業務觸角伸向傳統華爾街的隱秘利潤區：為槓桿股票 ETF 提供融資。通過向追求放量收益的散戶收取約 8% 的年化融資成本，Ripple 成功開闢了新的法幣收入流。然而，XRP 價格對此反應冷淡。對於持幣者而言，核心矛盾在於：Ripple 公司層面賺取的華爾街利差，並未在機制上轉化為對 XRP 的真實購買需求。
在美股市場，投資者若想透過兩倍做多 ETF 放大單日收益，基金發行方必須向金融機構借入資金以維持槓桿敞口，並為此支付持續的融資費用。這門長期被傳統銀行和主經紀商（Prime Broker）壟斷的生意，現在迎來了加密勢力的入局。
CoinDesk 引述《華爾街日報》報導指出，Ripple 旗下的機構券商業務 Ripple Prime 已正式進軍槓桿股票 ETF 的融資服務。以報導中提及的 Tradr 兩倍做多閃迪（SanDisk）基金為例，該基金需支付隔夜銀行基準利率外加 4 個百分點的溢價，按當前市場水平折算，融資成本約為年化 8%。
這意味著，當散户在前端為股票的高波動率付費並承受損耗時，Ripple 正在後端作為資金提供方，穩定抽取這筆流動性溢價。
但 XRP 的幣價暫時沒有響應。10 月 8 日發稿時，XRP 約為 1.41 美元，近 24 小時跌約 3.8%，近七天跌約 6.5%。9 月 30 日收盤約 1.49 美元，10 月 7 日約 1.42 美元。報導前也沒有出現明顯的搶跑上漲。
12.5 億美元買來的華爾街生意
Ripple 能向股票基金收費，靠的是收購而來的證券業務。
在 2025 年，它花費 12.5 億美元收購 Hidden Road，於 10 月完成交易後更名為 Ripple Prime。基金可透過這家公司進行交易、清算和融資，無需為每種資產另尋交易對手。
基金購買的合約稱為總收益互換。券商按約定向基金提供股票漲跌對應的收益，基金支付融資費；券商再通過持有股票等方式管理風險。散戶在交易所買入的槓桿 ETF，背後連著這套機構合約。
交易者持有的是基金，券商賣的是槓桿。股票行情吸引的資金越多，基金需要的融資越多，給 Ripple 帶來的收費機會也越大。
今年 8 月 27 日，Ripple 已正式上线美國股票、指數及數字資產的互換業務。10 月 6 日，對沖基金經理公司 Brevan Howard 又擴大與 Ripple 的合作，採用其跨資產證券商、清算和融資服務。
今天的報導補上了具體客戶與收費細節。Ripple 買下的牌照、團隊和機構關係，現在已經開始接到生意。
圖：ETF 投資者承擔獲得槓桿的成本，基金向 Ripple Prime 支付融資費。XRP 通過機構用幣、鏈上手續費和帳戶準備金獲得使用需求。
但融資公司也需要借錢。
官方披露 Ripple Prime 的監管淨資本超過 10 億美元，8 月發行了 2.75 億美元優先無擔保票據，此前還獲得過 2 億美元債務融資。客戶支付的約 8% 融資費，需扣除資金、對沖和經營成本，剩餘的才是利潤，因此業務變化後到底能否盈利仍需進一步觀察。
XRP 持有人拿到的是什麼
目前公布的安排中，此筆融資收入由 Ripple Prime 收取，持有 XRP 不會獲得相應的利息分配，業務公告也未提出用此筆資金回購 XRP。公司新增客戶，首先擴大的是公司業務。
Ripple 在收購時已說明如何將券商接入其產品。當時的計劃包括使用美元穩定幣 RLUSD 作為抵押品，以及將部分交易後處理遷移至 XRP Ledger。基金可使用穩定幣管理抵押資金，券商則可利用帳本降低結算與操作成本。
對於 XRP，機構的實際持幣與交易之間的關係更直接。
Ripple Prime 已提供 XRP 過場現貨交易，機構還能將現貨持倉與其他數位資產頭寸一併管理保證金。如果新客戶在這些業務中增加 XRP 配置，資金就會抵達代幣市場。
只使用賬本，產生的需求小得多。普通交易的標準基礎費為 0.00001 XRP，支付後直接銷毀；新賬戶目前需要保留 1 XRP。按標準基礎費計算，一百萬筆普通交易銷毀 10 枚 XRP。低成本有利於機構採用，也說明大額美股融資不能直接換算成大額 XRP 消耗。
新收入也沒有改變 XRP 的供應安排。
目前約有 630.93 億枚 XRP 流通。Ripple 官網展示的 6 月 30 日快照中，尚有約 326 億枚處於託管鎖倉。託管按月釋放，未使用部分將重新鎖回後續月份。此次股票融資業務並未公布需要額外鎖定 XRP 的條件。
如果你因為這條新聞買入 XRP，押注的是 Ripple 的新客戶最終也會成為 XRP 的使用者。但持有 XRP 並不會讓你收到例如閃迪等美股槓桿基金支付的那筆利息，這也並不是一種直接用於代幣回購的商業模式。
或者說，許多老加密項目向傳統金融靠攏是當下順應玩法的選擇，但舊的代幣並未隨著此更新而被納入考量。