當你的充幣吸引力計劃過於成功時，你會面臨一個完全不同的問題。這正是印度儲備銀行目前的處境：它不得不透過短期貨幣互換，將過量的盧比流動性從其意外充斥流動性的銀行體系中抽回。
印度儲備銀行於2026年6月8日推出一項設施，旨在吸引外幣非居民存款（即FCNR(B)存款），並配合外部商業借款。該舉措的目標是在資本外流期間增強印度的外匯儲備並支持盧比。初始目標為約800億美元的資金流入，實際到達資金則介於1280億至1360億美元之間。
一個成功的計劃如何製造了新的麻煩
這些機制值得了解。當非居民印度人和外國存款人將美元兌換成盧比以存入這些帳戶時，這些盧比會進入國內銀行系統。若大規模進行此操作，系統將突然擁有過多的流動性，以致不知如何處理。
截至2026年9月，印度銀行系統的盧比流動性盈餘估計介於9.7兆至15兆盧比之間。印度央行目標透過一系列工具（包括變動利率逆回購，即VRRRs）來縮減約7兆盧比。由於交換設施需求過度熱烈，印度央行於2026年8月31日提前關閉該設施，早於原定結束日期。
央行現正進行美元/印度盧比賣出買回外匯掉期操作，以吸收該筆剩餘資金。在賣出買回掉期中，印度儲備銀行今日向銀行賣出美元，並同意於日後買回。銀行現時交出盧比，從而暫時將這些現金從市場上撤出。
2026年9月3日，銀行表達了其偏好，要求印度儲備銀行優先使用這些外匯掉期，而非提高現金儲備比率。提高現金儲備比率會迫使銀行將更大比例的充幣存放在中央銀行，且無法獲得收益，直接壓縮淨利息 margin。掉期較易接受，因為它們是臨時性的，且不會對盈利能力造成永久性成本。印度儲備銀行似乎採納了這項反饋，執行了估計約7億美元的掉期，預計將於2026年9月和10月到期。
印度盧比遠期市場已經傳出的訊號
外匯交易員已注意到。受印度央行掉期操作影響，短期盧比遠期期權費已出現變化。當中央銀行在即期市場出售美元並承諾在遠期市場買回時，會改變遠期曲線的供需平衡，從而對短期遠期期權費造成上漲壓力。
對銀行和借方的影響
印度銀行對這一過程抱有複雜的心情。一方面，流動性過剩通常會使融資變得更易且更便宜；另一方面，印度儲備銀行用來吸收該過剩流動性的工具各自都伴隨其自身的成本和限制。
變動利率的逆回購，作為印度儲備銀行偏好的資金抽離工具之一，要求銀行以拍賣確定的利率將資金存放在中央銀行。銀行業傾向於選擇外匯掉期而非提高法定準備金率，反映了在信貸增長和借貸利率仍為敏感議題之際，保護保證金的普遍願望。
現在的問題是，當這 7 億美元互換合約的到期日於九月和十月來臨時，資金流是否能維持穩定，以及是否需要額外的輪次來處理剩餘的盈餘。