印度央行正動用前所未有的資金數量，以阻止盧比大幅下跌。截至2026年6月初，印度儲備銀行的遠期美元賣出合約已突破1100億美元，達到約1100億至1150億美元，創下該機構淨美元空頭頭寸的歷史新高。
可以這樣想：印度央行並非今天從金庫中出售美元並眼睜睜看著儲備實時減少，而是開具欠條，承諾在未來某個日期出售美元。這是一種現在保護貨幣、將儲備損失推遲到未來的方法。但問題在於，這些欠條正在快速累積，而前方的路並沒有變長。
干預背後的數字
2026 年 5 月，盧比貶值至每美元 96 以上，創下歷史新低，迫使印度央行採取行動。這種貶值使石油進口成本上升，加劇通貨膨脹，並動搖了持有盧比計價資產的外國投資者信心。
為應對，印度央行採取了雙管齊下的策略。一方面，它將2026財政年度的現貨美元銷售量提升至創紀錄的531.3億美元；另一方面，它大量使用遠期合約，將淨空頭持倉從2025年2月的888億美元增加至2026年年中超過1100億美元。
成本已反映在資產負債表上。印度外匯儲備從2026年2月的7284.9億美元降至3月底的約6880億美元，單月下降400億美元，其中超過110億美元在短短一週內消失。
印度儲備銀行還對某些離岸盧比衍生產品施加了限制，並鼓勵印度經濟中最大的美元消費者——石油公司，使用中央銀行提供的特別信貸額度，而非在公開市場上購買美元。
為什麼盧比持續下滑
印度約進口其原油需求的85%，因此對能源成本波動極為敏感。當石油價格上漲時，印度需要更多美元來支付，這會削弱盧比。
遠期銷售策略本身帶有微妙的風險。這些合約最終會到期，意味著印度儲備銀行將需要在約定的未來日期交付美元。如果到那時盧比尚未穩定，央行可能面臨同時在即時市場上捍衛貨幣和結算舊有承諾的狀況。
這對投資者意味著什麼
儲備金從7284.9億美元降至6880億美元，同樣值得關注。印度的儲備金按全球標準來看仍相當龐大，但資金耗用的速度與絕對水平同樣重要。一個月內流失400億美元，表明當前的防禦成本並不低廉。
針對加密貨幣市場而言，盧比貶值和資本管制收緊歷來與印度零售投資者對替代儲值資產的興趣增加相關。印度仍是全球最大的加密貨幣用戶市場之一，貨幣不穩定往往會提升那些不受任何單一中央銀行政策決策影響的資產的申訴吸引力。