Palantir 第二季營收超越預期，業務增長加速至 150%

撰文：Rita

Palantir 第二季營收為 19.5 億美元，同比增長 93%，高於市場預期 7%。財報發布後盤後股價上漲 15%。美國商業業務同比增長 150%，較上季的 133% 進一步加速。美國政府業務同比增長 90%，同樣快於第一季的 84%。首席執行官 Alex Karp 設定目標，希望美國業務在未來 18 個月內維持現有增速或更高。高盛於 8 月 4 日的研報中，將目標價由 183 美元上調至 204 美元，並維持中性評級。高盛認為，企業 AI 部署正從單一模型策略轉向多模型組合，而 Palantir 在協助企業將 AI 嵌入工作流程的同時，仍保留對數據和智慧財產權的控制權，此趨勢可能成為下一階段的增長催化劑。

第二季美國商業業務同比增長 150%，高於第一季的 133% 和 2025 年全年的 109%，亦超出此前「超過 120%」的指引。美國商業業務正在加速。

220 笔交易超過 100 萬美元，98 笔超過 500 萬美元，73 笔超過 1000 萬美元。前 20 大客戶的平均收入（TTM）達到 1.24 億美元，同比增長 67%。總合同價值 21 億美元，同比增長 118%。淨收入留存率為 157%，客戶黏性極強。商業業務的收入質量正在提升，大客戶集中度正在提高。

美國政府業務同比增長 90%，高於第一季度的 84%。Maven 項目正被更多機構採用，Maven 已被選定為某個新項目的操作平台。超過 2.5 萬名開發者、軍人、文職人員和承包商在平台上構建應用，生態正在擴張。

美國商業和政府兩個板塊都在加速，Palantir 的增長動力來自多個來源。美國業務佔整體收入的主要部分，CEO Karp 提出 18 個月持續加速的目標，管理層對增長動能很有信心。

高盛認為，Palantir 的下一步增長來自企業 AI �戰略的結構性變化。企業會同時使用小語言模型、開源模型和前沿模型，並根據不同場景靈活切換。Palantir 的平台負責將這些模型接入同一個工作流。

這個趨勢的核心需求是：在現有工作流中運行 AI，同時保持對數據、邏輯和知識產權的控制權。Palantir 的平台恰好覆蓋了這個需求。

主權 AI 的概念也在擴散。企業和政府機構越來越關注 AI 部署中的數據主權問題，Palantir 允許客戶在不同環境下靈活遷移和部署，這使其在主權 AI 需求增長中處於有利位置。主權 AI 觸及了企業 AI 部署的痛點，這是它成為增量需求的原因。大型企業不願意把核心業務數據交給第三方模型廠商，也不希望被單一模型鎖定。它們需要一個能夠跨模型、跨環境部署 AI 的平台，Palantir 為這類企業提供了一個統一平台。這構成了它在 AI 應用層競爭中的護城河。

在競爭格局方面，Palantir 管理層強調，解決方案本身設計為可移植，為客戶提供靈活性。公司需持續透過價值創造與創新來贏得業務，不能依賴鎖定效應。高盛指出，競爭環境正在加劇，但 Palantir 的差異化在於透過不斷交付價值來維持客戶關係，而非試圖鎖定客戶。

Palantir 在發布財報後盤後上漲 15%。高盛將 12 個月目標價從 183 美元上調至 204 美元，基於 60 倍遠期自由現金流估值倍數。當前股價為 125.65 美元，目標價隱含約 62% 的上行空間。60 倍看似昂貴，但已較此前的 65 倍有所下調。高盛下調倍數的主要原因是同行估值中枢下移，而非 Palantir 基本面惡化。對於一家營收增速接近翻倍、淨收入留存率達 157% 的公司而言，60 倍 FCF 倍數是合理的溢價。

同時上調 2026 年至 2028 年營收預測，2026 年由 79.6 億美元上調至 83.7 億美元，2027 年由 115.9 億美元上調至 128.7 億美元，2028 年由 148.5 億美元上調至 168.2 億美元。

高盛維持中性評級，主要擔憂商業業務增速可能在宏觀走弱時放緩，以及競爭環境正在加劇。上行風險包括政府業務持續加速和商業銷售團隊擴張超出預期。

Palantir 的財報數據強勁。第二季超出預期的業績提供了短期驗證，主權 AI 的敘事則提供了中長期的想像空間。股價能否繼續上漲，取決於企業 AI 战略轉型的落地速度。

免責聲明：本文為潮向研究對第三方證券公司研究報告（高盛，2026年8月4日）的整理與解讀，並結合公開市場資訊進行綜合分析。文中所引用的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該證券公司分析師的觀點，僅代表其所屬機構的立場，不代表潮向研究的觀點，亦不構成任何投資建議。市場有風險，決策需獨立。本文不應作為買賣任何證券的依據。