外媒稱，甲骨文在新墨西哥推進的大型數據中心項目「Project Jupiter」正從信貸市場發出壓力信號。與該項目相關的約 180 億美元貸款，近期在二級市場報價約為面值的 89 至 91 美分，說明投資者要求更高折價來接手這筆債務。
這並不意味著甲骨文已經違約。文章指出，更直接的含義是，原本負責安排融資的銀行未能如預期般順利將貸款分配給機構投資者，市場正在為項目執行風險定價。
為何貸款跌至 89 美分
大型項目貸款通常由銀行先行承做，再轉售給機構資金。路透援引英國《金融時報》報道稱，桑坦德銀行和傑富瑞等機構參與了 Project Jupiter 融資，但由於買方需求轉弱，銀行手中保留的甲骨文相關債務規模高於預期。
折價交易背後，反映的是項目推進不及預期。報導提到，該項目至少落後原計劃 7 個月，審批、電力配套和當地反對意見都拖慢了建設進度。與此同時，一項與 2.2 吉瓦燃氣輪機供氣有關的申請也遭到否決。
對於數據中心項目而言，延期會直接增加財務壓力，因為貸款成本會持續產生，但項目在投入運營前無法產生相應的現金流。
需求仍在，現金回收更受關注
文章認為，甲骨文面臨的並非需求不足。其剩餘履約義務已升至約 6640 億美元，其中包括超過 300 億美元新增 AI 雲合約。甲骨文雲基礎設施業務收入此前亦增長 121%，顯示 AI 雲業務仍在快速擴張。
但市場更關心的是，在這些訂單真正轉化為收入和現金之前，甲骨文還需要投入多少資本。對於重資產 AI 基礎設施而言，訂單增長並不能自動消化前期融資壓力。
等級下調加劇市場審視
今年 7 月，標普將甲骨文評級從 BBB 下調至 BBB-，使其處於投資級的最低一檔。與此同時，甲骨文一邊繼續推進裁員和成本削減，一邊加大對 AI 基礎設施的資本投入。
文章認為，這一信號並不代表甲骨文的 AI 戰略已經失效，而是說明貸款人與債券投資者開始更明確地為風險定價。隨著 AI 基礎設施融資規模持續擴大，類似項目的建設進度、審批條件和配套能源能力，都會更直接影響融資成本。
補充資訊：該報導將這一現象置於更大的 AI 基礎設施融資潮中觀察，認為市場正在重新評估總規模約 3.6 萬億美元的 AI 基礎設施擴張所對應的債務風險。