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宏觀局勢
受中東局勢持續升溫、油價突破百元關口以及通脹預期重燃三重衝擊疊加，美債收益率全線攀升至多年高位，30 年期國債收益率更創下 2007 年以來最長連續高位運行紀錄，令市場對美聯儲政策路徑的判斷急劇轉向。
利率市場正在提前交易其他投資者對政策的預期，並對「鷹派按兵不動」是否足夠表達不滿。
花旗研究涵蓋的尾部風險情境包括：美伊衝突由臨時衝擊演變為多年持續擾動、關鍵礦產囤積競賽、黃金先下跌 15% 至 20% 後翻倍、極端厄爾尼諾天氣衝擊農產品、AI 泡沫破裂或持續繁榮引發雙向波動等。其價格衝擊幅度之大，足以令傳統供需分析框架失效。
Before June 23, the market had all the conditions for a panic sell-off: two-times leveraged products on individual stocks further concentrated capital into Samsung Electronics and SK Hynix; the two stocks were already approaching “half of the KOSPI”; and the regulator’s statement on June 22 became a turning point in confidence.
回顧去槓桿過程，經歷了：第一階段：6 月 23 日——價格先崩，債務反而沒有下降；第二階段：6 月 24 日至 25 日——強平和重新加槓桿同時發生；第三階段：6 月 26 日至 30 日——外資撤退，散戶接盤，風險開始向家庭部門轉移；第四階段：7 月 1 日至 3 日——全球半導體交易反轉，ETF 開始系統性賣低買高；第五階段：7 月 6 日至 8 日——「利好不再上漲」，行情從技術調整轉為盈利持續性擔憂；第六階段：7 月 9 日至 10 日——強制平倉數據顯著上升，槓桿風險向美國和香港擴散；第七階段：7 月 13 日至 15 日——多類賣盤同步，隨後又被機械性反彈拉回；第八階段：7 月 16 日——監管、利率和半導體同時施壓，去槓桿開始制度化。
總的來說，是「外資再平衡、散戶融資抄底、單股槓桿 ETF 每日再平衡、強制平倉、產業預期反轉、監管政策轉向和貨幣政策收緊」疊加形成的負反饋循環，實質上並不是流動性緊張或者基本面出大問題。
投資與創業
下一轮加密貨幣牛市，核心敘事將是鏈上金融與傳統金融的融合。未來市場的核心看點將圍繞穩定幣、資產代幣化、全天候交易、即時結算，以及機構級去中心化金融（DeFi）成長至數萬億美元規模展開。
兩個值得關注、從不同方向推動行業融合的代表主體：Hyperliquid（代幣 HYPE）與 Robinhood（股票代碼 HOOD）。
市場情緒極度悲觀，散戶一致等待 4 萬至 5 萬美元的「四年週期底部」，而自己選擇搶跑，認為底部會提前到來；
比特幣正面臨結構性巨變——代幣化試點（貝萊德、高盛等參與）、CLARITY 法案推進、機構資本加速進場，這些因素正瓦解更深崩盤的條件；
加密熊市已持續九個月，而股市剛見頂，崩盤資金可能流向被低估的加密市場。
SpaceX 迎來史詩級股票解禁：1,160 億美元股票於 8 月 6 日進入流通
此次解禁的獨特之處在於，SpaceX 並未沿用 IPO 後 180 天統一解鎖的慣例，而是設計了一套分階段釋放安排，以期在擴大流通盤的同時，盡量避免對市場供需關係造成劇烈衝擊。
Early investors face lucrative exit opportunities. Short sellers are pressing ahead, dampening market sentiment for IPOs.
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AI
Kimi K3 發布後，海外討論從模型能力轉向楊植麟回國創業與美國人才吸引力。Vinod Khosla 指向美國移民政策，Russ Salakhutdinov 則稱楊植麟有留美機會，是主動回國創業。
Kimi K3 的價值，不在於證明中國 AI 已經全面領先，也不在於證明美國輸掉人才戰。它讓一個更現實的問題浮出水面：開放模型、創業土壤和人才選擇，正在改變全球 AI 的定價參照。
TSMC 第二季業績及全年指引強化 AI 芯片需求，全年資本預算上調至 600 億至 640 億美元。
市場分歧集中在美國建廠成本、2 納米爬坡和長期資本回報，強需求不等於利潤率無壓力。
積極推廣自研晶片可能侵蝕其最重要的收入來源——通用 DRAM 模組市場。CXL 生態系統的分工格局正在重塑，記憶體廠商將專注於製造環節，設計主導權則向獨立晶片設計公司轉移。對於資本市場而言，這不僅利好相關晶片設計企業，也意味著短期內三大記憶體廠商不會圍繞 CXL 完整解決方案展開新的競爭，其核心盈利模式仍將圍繞傳統 DIMM 記憶體產品展開。
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預測市場
HIP-4 開放無許可部署，Hyperliquid 能殺死 Polymarket 嗎？
HIP-4 將在未来與 HIP-3 一樣支援無許可部署，HIP-4 部署者的質押要求同樣為 50 萬 HYPE，質押將被鎖定 6 個月，HIP-4 部署者可在已部署的市場中設置高達 50% 的費用分成，此項功能將首先在測試網開放，再上線主網。
允許用戶自主開設預測市場事件，多少抄襲了自己 HIP-3 的成功經驗，不過，HIP-4 部署者質押門檻過高可能導致第三方競爭者銳減，時機也錯過了世界盃。
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政策和穩定幣
白宮讓步掃清倫理障礙，Clarity Act 趕上休會前最後的時間窗口？
特朗普政府已同意在「Clarity Act」（數位資產市場結構法案）中加入倫理條款（ethics provision），相關文本現已提交給部分參議院共和黨議員。這一進展可能為法案文本的更新（預計未來幾天公布）以及後續參議院表決掃清障礙。
同時，負責推動法案落地的白宮數字資產顧問委員會執行主任 Patrick Witt 已確認將繼續留任，協助法案完成最後衝刺。
但美國國會通常會在 8 月中旬進入夏季休會期（August recess），因此留給兩黨完成文本協調、推動參議院審議的時間已只剩下十幾個工作日。
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空投機會與互動指南
熱門互動合集 | AllScale 積分任務；Skew 候補名單申請（7 月 22 日）
新生態
美股 Meme，Robinhood 鏈終於找到了自己的大敘事
Meme 幣正在帶動 Robinhood 鏈上的美股交易，這很可能成為 Robinhood 鏈上的下一個重大機遇。
安全
MetaMask 被媒體爆出一宗曾意外僱用朝鮮駭客的「安全醜聞」。內部記錄顯示，這名朝鮮駭客參與的並非邊緣項目，而是接觸到 MetaMask 核心錢包代碼，並參與錢包法幣出入金功能的開發。
在朝鮮黑客進入公司工作一個月後，Consensys 內部安全部門就發現了異常。最終 Consensys 的調查認定 Tyler Knapp 的真實身份是一名朝鮮黑客後，立即終止了他的所有內部訪問權限並聯繫了執法部門。
這起安全事件未造成用戶資產和數據損失。
一周熱點惡補
政策與宏觀市場
特朗普：預計美聯邦政府在 9 月將出現「停擺」；
美國 SEC同意支付 15 萬美元和解以太坊調查資訊公開訴訟，將提交剩餘文件；
特朗普加密利益爭議拖累 CLARITY 法案，年内通過前景降溫；
韓國收紧單股槓桿 ETF 交易門檻：7 月 31 日起個人投資者需現金 3000 萬韓元；
韓國擬引入 AI 虛擬資產監管體系，兩年通報 30 余起加密案件打擊市場操縱；
韓國 ETF 市場興起「集中型」投資趨勢，資金加速流向龍頭股；
觀點與發聲
Serenity： SK 海力士 ADR 溢價韓股 25%，7 月 29 日轉換開啟或壓低美股價格；
Dovey Wan：韓國可能是全球風險資產中最清晰的見頂指標之一；
匯豐：AI 的直接通脹影響更有可能出現在韓國；
韓股與納指相關性逼近近兩年高點，成為全球 AI 投資情緒風向標；
花旗：將中國上調至超配，戰術性下調韓國；
黃仁勳：晶片行業還需擴大 5 到 10 倍，中國模型利好所有人；
SemiAnalysis：Kimi K3 的 KDA 機制提高注意力效率，但將需要更多的 GPU、HBM、DRAM 和網路；
Hyperliquid 联创：加密行業難以吸引頂尖創業人才；
機構、大公司與頭部項目
Intel第二季業績與指引大幅超越預期，AI 需求推動 15 年來最快增長；
月之暗面 Kimi 有望最快 6 個月內赴港上市；
貝萊德旗下韓國 ETF已將約 25% 的倉位配置於 SK 海力士；
Kalshi 向美 CFTC 申請推出掛鉤黃金的永續期貨；
Polymarket 被曝半年內約 2 億美元押注具疑似內幕交易特徵；
BitMEX 將於 2026 年 9 月 23 日正式關閉；
Movement Labs申請破產，Movement Industrial 及基金會或成最大贏家；
數據
BTC 抛壓正在緩解？實現虧損較峰值回落 56%，但需求復甦仍不足；
超過 66% 的地址虧損，Polymarket 世界杯冠軍市場大額盈利集中於少數交易者；
安全
白宮「御用」提詞員，靠內幕消息預測撈金超 10 萬美元……
附《每周編輯精選》系列傳送門。下期再見~