撰文：潮向研究
週四美股全面反彈，納指上漲 1.57% 至 26541.352 點，領漲大盤；標普 500 上漲 0.72% 至 7730.99 點，道指上漲 0.20% 至 53569.44 點。VIX 指數報 14.90，下跌 1.65%。費城半導體指數上漲 2.33% 至 11882.17 點，納斯達克 100 上漲 1.43% 至 29641.56 點。推動大盤上漲的核心動力是 AI 交易熱情的全面重燃，英偉達在財報後首日收漲近 9%，市值一夜暴增近 3 萬億元；軟體股集體爆發，Salesforce 創下六年最佳表現。但美國債券收益率仍在上升，十年期收益率升至 4.68%，三位聯準會官員同日警告利率可能仍過於寬鬆，通脹壓力仍需應對。今晚傑克遜霍爾年會上聯準會主席沃什的講話，將成為市場判斷 9 月利率路徑的關鍵。
NVIDIA 領漲科技股，AI 交易熱情全面重燃
英偉達是週四市場最核心的驅動力。第二季營收 962 億美元超出預期、本季指引首次突破千億、下財年營收增長 70%，在這三項數據公布後的首個交易日，資金持續買入，市值單日增長約 3 萬億元。財報本身超出預期是一回事，真正讓資金持續湧入的是下財年 70% 的營收增速指引，AI 芯片的需求曲線尚未出現拐點。
晶片指數上漲超過 2%，跑贏大盤。Marvell 科技公布第二財季業績，營收同比增長 37% 至 27.4 億美元，數據中心業務營收增長 46% 至 22 億美元，第三財季營收指引為 31.5 億美元，遠超預期。但 Marvell 年內股價已累計上漲 184%，市場預期被推至極高水準，盤後股價一度下跌約 1.7%。業績超預期、股價不漲，這是 AI 硬體鏈條正在面臨的共同問題，估值跑得比基本面快。
七巨頭隔夜全線收漲。英偉達收漲 8.93% 至 228.39 美元，蘋果漲 0.40%，微軟漲 0.15%，谷歌漲 0.35%，亞馬遜漲 1.52%，Meta 漲 0.74%，特斯拉漲 1.29%。七巨頭整體上漲約 1.5%，與納指走勢一致。
軟體股集體爆發，Salesforce 創六年最佳表現
除了 AI 硬體，軟體板塊是週四的另一條獨立主線。Salesforce 收漲近 23%，創六年最佳表現。三季度指引超出預期，同時宣布擴大與 Anthropic 的合作，財季指引直接化解了市場對「軟體末日論」的擔憂。Okta 漲近 30%，CrowdStrike 漲超 20%，軟體股集體爆發，資金同時流向 AI 硬體、應用層和軟體服務層。
Hugging Face 發布「中國造」開源機器人 Microduck，售價 399 美元，高約 25 厘米，重不到 800 克，能行走、輪滑，可透過強化學習教授新技能，開放預訂後一度每 4 秒售出一台。英偉達以 129 億美元收購 Hugging Face，約為其年化收入的 80 倍估值，旨在掌控開源生態核心節點。軟銀擬以 60 億美元控股人形機器人公司 1X，孫正義將「物理 AI」定為軟銀下一個戰略前沿。
AI 的敘事正在從晶片、模型到應用三個層次同時展開，資金在三個方向都有佈局。
地緣緩和與供應擔憂交織，油價反彈但全週仍下跌超過 6%
油價走出了與前一交易日相反的軌跡。報導稱，在白宮拒絕恢復與伊朗於 6 月達成的初步停火協議後，原油和 10 年期美債收益率均刷新日高。布倫特原油一度重新站上 90 美元，漲近 3%，並扭轉了三連跌態勢。WTI 原油期貨收漲 1.58%，報 83.53 美元/桶；布倫特原油期貨收漲 2.12%，報 89.70 美元/桶。
地緣信號正變得複雜。伊朗與阿曼的外交斡旋初見成效，霍爾木茲海峽運輸量已恢復至戰前 75% 水平。但白宮拒絕恢復停火協議的消息抵消了部分緩和預期。美國被曝接近達成「大規模」協議，瞄準委內瑞拉 9000 萬桶儲量油田股權。布倫特原油本周仍下跌超過 6%，地緣風險溢價的整體趨勢仍呈下行。
油價反彈與美國債券收益率上漲之間存在聯動，油價上漲重新點燃通脹擔憂，進一步推高長期利率。宏觀壓制的邏輯並未因 AI 的強勢而消失，兩條主線正在相互拉扯。
三位美國聯邦儲備官員密集釋出鷹派訊號，貝森特與聯儲獨立性邊界面臨考驗
利率端的壓力正在同步累積。10 年期美債收益率報 4.683%，日内上升約 3 個基點；2 年期美債收益率報 4.232%，日内上升約 2 個基點。
三位聯邦儲備官員同日發出偏鷹信號。堪薩斯城聯儲主席 Schmid 表示，當前短端利率水平「可能處於寬鬆區間」，直言「我們還有工作要做」。克利夫蘭聯儲主席 Hammack 表示，當前利率水平對經濟的抑制力度不足以使通脹自行回落，政策制定者應「現在就採取行動」。波士頓聯儲主席 Collins 表示，如果沒有通脹持續下降的證據，將支持加息。
「新聯儲通訊社」Nick Timiraos 指出，財政部長貝森特透過擴大長期國債回購、壓低收益率等舉措，逐步介入聯儲局傳統政策領域，引發對央行獨立性的擔憂。貝森特的操作時機被批評為「價格管理」，並與聯儲局內部加息分歧形成疊加壓力。財政部的「救市」操作和聯儲局的加息信號正在相互抵消，市場從兩邊收到的指引是矛盾的。
Bitcoin 回升至 8 萬美元，Ethereum 同步上漲
比特幣盤中重上 8 萬美元，較日低漲超 3%。以太坊報 2515 美元，漲約 3.3%。加密資產在 AI 交易熱情和美元走弱的雙重驅動下繼續走強。
现货黃金反彈，一度上漲超過 1%。COMEX 黃金期貨收漲 0.25%，報 4609.7 美元/盎司。黃金在 4600 美元附近震盪，美國債券收益率上行壓制黃金價格，但地緣不確定性和美元走弱提供支撐。
今晚焦點
美國聯邦儲備系統主席沃什將於傑克遜霍爾年會發表主旨演講（北京時間 8 月 28 日晚上 10 點）。三位聯邦儲備官員剛密集釋出鷹派訊號，PCE 又超出預期，沃什的講話將是 9 月 FOMC 會議前最關鍵的信號。市場關注沃什如何回應財政部長貝森特對長債市場的干預。若沃什強調聯邦儲備系統的獨立性並暗示需進一步升息以應對通脹，美債收益率可能繼續上行，壓制科技股估值；若沃什更多談論經濟下行風險與財政約束，市場可能將此解讀為升息路徑放緩的信號。
隔夜美股的核心信號是 AI 交易熱情全面重燃，但美債收益率和美联储的鷹派信號並未退場。AI 的獨立上行邏輯和宏觀的利率壓制邏輯正在同時運行，誰佔上風將取決於沃什今晚的講話方向。