文｜蘇揚，騰訊科技
NVIDIA 再次交出了一份亮眼財報，營收、運營利潤和每股收益均創下歷史新高。
美國當地時間8月26日，英偉達公布截至2026年7月26日的2027財年第二財季業績。財報顯示，英偉達當季營收達到962.21億美元，同比增長106%，環比增長18%；淨利潤達到596.88億美元，同比增長126%；稀釋後每股收益為2.46美元，同比增長128%。
與上一季度 816.15 億美元的營收相比，英偉達繼續刷新增長紀錄。上年同期，該公司單季營收僅為 467.43 億美元，如今一年時間幾乎實現了翻倍增長。
財報公布後，英偉達盤後股價一度下跌約 1.3%，隨後跳漲超 4%，這也反映出市場關注點的分歧和變化：過去投資者關注的是英偉達能否持續超越預期，如今他們更關心 AI 基礎設施建設還能持續多久，以及下一代晶片和新的商業模式能否支撐未來增長。
From a profitability perspective, NVIDIA continues to maintain an extremely high level.
第二財季，公司營運利潤達到 637.34 億美元，同比增長 124%；按 Non-GAAP 口徑計算，淨利潤為 539.54 億美元，同比增長 118%。同期，公司毛利潤率達到 75%，高於去年同期的 72.4%，也略高於第一財季的 74.9%。
英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳表示：「人工智能已經到達了拐點。它正在從事有價值的工作，其token正在創造生產力和盈利能力。現在，計算就是收入。」
現在，更多 AI 實驗室和初創企業正在快速擴張，開源模型生態以及 物理AI 等新方向也開始發展，整個 AI 產業正在進入更廣泛的建設週期。
同時，英偉達繼續加大股東回報力度。第二財季，該公司通過股票回購和現金股息向股東返還約 260 億美元。截至季度末，公司股票回購授權額度仍剩餘約 990 億美元。
01 Data center revenue surges, AI cloud customers grow even faster
推動英偉達這一輪增長的核心依然是數據中心業務。
在第二財季，英偉達數據中心收入達到890.23億美元，同比增長117%，環比增長18%，幾乎貢獻了公司全部營收增量。隨著全球企業和雲服務商持續投入AI基礎設施建設，英偉達GPU需求仍處於高位。
NVIDIA 在第一財季調整了數據中心業務的披露方式，將客戶分為 Hyperscale 和 ACIE 兩大類別。
其中，超大規模客戶（Hyperscale）收入達到 487.1 億美元，同比增長 102%，環比增長 13%，主要來自大型公有雲和互聯網公司。
同時，AI雲、工業與企業客戶（ACIE）收入達403.13億美元，同比增長138%，環比增長25%。該業務涵蓋AI原生公司、企業客戶、主權AI客戶以及使用AI雲服務的超大規模計算需求。
新的分類方式顯示，AI 算力需求正從少數雲巨頭向企業、政府和更多行業場景擴散。不過，投資者仍關注不同客戶類型背後的盈利能力和長期需求，而不僅僅是訂單規模的增長。
中國大陸市場仍然是財報中的重要變量。
英伟達表示，第二財季運往中國大陸的數據中心Hopper產品收入佔數據中心收入比例低於1%。同時，該公司在第三財季業績展望中，沒有計入任何來自中國大陸的數據中心計算收入。
除了數據中心業務，邊緣計算業務第二財季收入達到 71.98 億美元，同比增長 27%，環比增長 13%。其中，Blackwell 工作站銷售推動增長，但消費級 PC 受到記憶體和系統價格上漲影響，部分抵消了增長。
02 Blackwell Ultra放量，Vera Rubin 全面投產
英偉達正在推動產品路線從單一 GPU 升級到完整計算平台。
第二財季，Blackwell Ultra 成為推動數據中心業務增長的重要因素。英偉達表示，當季數據中心收入增長主要來自 Blackwell Ultra 基礎設施的大規模部署。隨著雲服務商和 AI 企業持續建設大規模 AI 計算集群，Blackwell 正在進入更廣泛的商業部署階段。
同時，英偉達已開始為下一代產品週期做準備。在第二財季，該公司宣佈 Vera Rubin 平台已全面投產，相關機架系統正在 CoreWeave、Google Cloud 等合作夥伴雲平台運行。
Rubin 平台不僅包括 GPU，還覆蓋 CPU、網絡、軟體以及系統級解決方案。其中，Vera CPU 是英偉達推出的首款針對 AI 智能體設計的 CPU，該產品計劃被全球領先技術提供商採用。
此外，英偉達還宣佈，用於互動式AI推理的NVIDIA Groq 3 LPX已全面投產。英偉達希望透過Groq 3 LPX等產品加強在實時AI推理場景中的競爭能力。
In addition to hardware products, NVIDIA is also strengthening its software ecosystem.
在第二財季，該公司推出 DSX 平台，為基礎設施建設者提供設計、建設和運營大規模 AI 工廠的完整方案。該平台將計算、網絡、軟件以及系統進行整合，幫助客戶建設更大規模的 AI 基礎設施。
在 AI 軟體方面，英偉達持續擴展 NVIDIA Agent Toolkit，並透過 PhysicsNeMo 以及 CUDA-X 庫增強開發能力。該公司表示，正在與全球軟體平台供應商合作，推出新軟體、開源模型和合作夥伴項目。
對於英偉達而言，產品競爭已不再局限於單個晶片的性能，而是圍繞從晶片、網路、軟體到系統的完整生態展開。不過，市場仍在關注 Blackwell 向 Rubin 轉移的速度，以及新一代平台能否繼續推動客戶擴大 AI 基礎設施投入。
03 AI 基礎設施進入融資階段，英偉達承擔更多建設角色
隨著 AI 數據中心規模不斷擴大，英偉達正在參與更多基礎設施建設。
第二財季財報顯示，截至2026年7月26日，英偉達未來承諾金額達到3600億美元。其中包括2790億美元供應與產能承諾、290億美元雲服務協議、230億美元資本支出，以及250億美元股權投資。
上述承諾主要與未來AI基礎設施擴張有關。其中，最受關注的是英偉達參與的SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike項目。
英偉達表示，該公司為 SB Energy 位於俄亥俄州的技術園區提供信用支持，該項目初期涉及約 4.25GW 的土地、電力和廠房建設，用於託管 OpenAI 的英偉達基礎設施。英偉達提供的擔保義務最高達 1050 億美元，並將在數據中心達到可服務狀態等條件滿足後分階段生效。
与此同时，英伟达正在推动更大规模的AI基础设施资本投入。该公司已经宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 等機構建立戰略合作夥伴關係，目標是在未來動員超過 5000 億美元第三方資本，用於 AI 基礎設施建設。
Huang Renxun believes that AI infrastructure development is entering a new phase, requiring substantial capital investment in the future to support AI model training, inference, and the growth of more applications.
However, as NVIDIA participates in more infrastructure projects, the market has begun to pay attention to the capital pressure brought by this model.
截至第二財季末，英偉達現金、現金等價物和有價債務證券合計 566 億美元。與此同時，該公司第二財季發行了 250 億美元高級無擔保票據，用於一般企業用途。英偉達表示，目前公司的財務狀況依然穩健，未來投資主要圍繞支持供應鏈、基礎設施和長期增長需求展開。
04 Q3 营收將超千億，競爭壓力開始顯現
For the next quarter, NVIDIA has provided expectations for continued growth.
该公司預計2027財年第三季度營收將達到1080億美元，上下浮動2%；預計GAAP和Non-GAAP口徑下毛利率均為74%。英偉達同時強調，該指引沒有計入任何來自中國的數據中心計算收入。
相比第二季度 962 億美元營收，英偉達預計第三季度仍將保持增長。不過，市場關注點已經從單季度增長轉向長期競爭格局。
目前，AI 芯片市場競爭正在擴大。英偉達在財報中強調，該公司正在通過完整計算平台保持優勢，包括處理器、互連技術、軟體、演算法、系統和服務。公司希望通過這一整套生態滿足 AI 訓練和推理需求。
但與此同時，競爭對手正在加快布局。AMD 持續推出數據中心產品，谷歌也在發展自研 TPU 芯片。大型科技公司既是英偉達的重要客戶，同時也在投入資源開發自己的計算平台。
投資者尤其關注 AI 推理市場的發展。隨著 AI 應用增加，計算需求正在從模型訓練擴展到推理服務。英偉達通過 Vera Rubin 平台、Groq 3 LPX 以及軟體生態強化推理能力，希望繼續保持市場領導地位。
不過，未來增長仍需回答幾個問題：Blackwell Ultra 和 Rubin 平台能否繼續推動客戶增加採購；AI 基礎設施投資是否能夠保持當前速度；以及隨著客戶自研晶片增加，英偉達在 AI 計算市場中的份額是否會受到影響。
962 億美元營收，是英偉達在 AI 浪潮中的又一個里程碑。
對於英偉達而言，創紀錄的財務數據證明了過去週期的成功，而下一階段的挑戰，是如何在 AI 產業進入更大規模建設階段後，繼續保持自己的核心位置。