英偉達最新財報再次震撼市場，管理層預告 2028 財年收入增幅或超 70%，遠超華爾街 45% 的一致預期。摩根大通、高盛、Bernstein 等多家機構齊聲看多，更有分析師大膽預言，2029 財年收入衝擊 1 萬億美元「並非不可能」。新一代晶片平台 Vera Rubin 即將量產，需求加速疊加供應約束，當前指引或許只是保守數字。英偉達再度以超預期業績震動市場，並拋出一份令華爾街重新定價的遠期展望。
公司在最新財報電話會議中預告，截至 2028 年 1 月的財年收入增幅可能超過 70%，遠高於 FactSet 此前約 45% 的市場一致預期。這項前瞻指引被 TD Cowen 分析師 Joshua Buchalter 稱為「股價潛在的重要催化劑」，並直接推動英偉達股價週四上漲 8.7%——創下 2024 年 5 月以來最大單日漲幅。當日收盤，英偉達市值升至 5.49 萬億美元，單日市值增加 4415 億美元，這是歷史上公司第二大單日市值增幅。
更引人注目的是，部分分析師已將目光投向更遠處。Raymond James 分析師 Simon Leopold 在研報中寫道，英偉達在截至 2029 年 1 月的財年實現 1 萬億美元收入「似乎是可能的」，而 FactSet 截至週三的市場一致預期該年度收入不足 7500 億美元。
70% 增長指引：供應受限下的保守預測
英偉達管理層在財報電話會議中明確表示，70% 的增長預測已將供應緊張因素納入考量，若不存在供應瓶頸，實際數字將更高。摩根大通亦指出，儘管業績指引已遠超預期，但可能仍屬保守估計，公司明確將現階段定性為「供應受限」狀態，若供應不受約束，實際需求節奏將顯著更高。
高盛分析師 James Schneider 認為，若英偉達持續與科技公司合作推進數據中心建設、進一步彌合客戶需求與供應之間的缺口，公司有望在 2028 財年實現超出指引的表現。
在毛利率方面，英偉達預計本財年剩餘時間將出現一定程度的壓縮，但同時預告下一財年毛利率將穩定在 72% 至 73% 區間。Simon Leopold 認為，這一水平雖低於近期高點，但足以打消市場的悲觀顧慮，並指出考慮到記憶體晶片價格上漲及定製晶片競爭加劇，該指引區間「優於最壞情形預期」。
Rubin 平台與生態護城河：多重增長引擎成形
Buchalter 將此指引解讀為英偉達對自身業務能見度的「強烈信心信號」，背景是公司新一代晶片平台 Vera Rubin 已開始量產出貨。Vera Rubin 是英偉達繼 Blackwell 之後的下一代人工智慧晶片平台。
Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 表示，英偉達 7 月季度業績「應當提醒投資者為何持有這隻股票」。他在研報中指出，需求正在加速，而這一趨勢恰逢 Rubin 平台成為英偉達歷史上「規模最大的即將到來的產品週期」。
Rasgon 亦強調，英偉達的資產負債表正成為「與其技術同等重要的護城河」。公司不僅透過股權投資和收入分成協議為價值數千億美元的產品鎖定客戶，還能「支持並壯大其產品周圍的生態系統」。
Simon Leopold 認為，在收入貢獻上，Vera Rubin 芯片的自身營收預計在第三財季達到數據中心營收的約 20%。同期，Groq 3 LPX 已進入滿產狀態，本季度晚些時候將開始大批量出貨，新興雲服務商 Nebius 成為首批採用者。Rubin 及 LPU 的產能爬坡速度均快於此前模型預測，並已據此上調相關估算。
Simon Leopold 進一步指出，英偉達在 CPU 業務上的進展同樣超出預期。Grace CPU 過去十二個月滾動營收已突破 50 億美元，下一代產品 Vera CPU 目前已進入滿產階段。根據訂單情況，英偉達 CPU 業務的年化收入已達到 200 億美元規模，隨著供應持續改善，28 財年 CPU 收入有望實現翻倍以上增長。
華爾街的多空分歧依然存在，但多方已累積更多籌碼
儘管英偉達的強勁表現令多頭信心大增，市場分歧並未完全消弭。Buchalter 坦言，英偉達為生態系統合作夥伴提供融資支持的策略「不太可能說服空頭」，但他本人對 AI 基礎設施支出多元化的持續性以及英偉達作為「核心賦能者」的地位持「建設性」看法。
Overall, Buchalter believes this earnings report received a "net bullish score" and bluntly stated that NVIDIA's stock is "clearly undervalued." Goldman Sachs' Schneider added that this outlook "may alleviate investor concerns regarding high capital expenditure costs."
分析師預計英偉達本財年收入將達 4035 億美元。從當前財年到 1 萬億美元目標，英偉達能否將供應約束轉化為釋放空間，將是決定這一預期能否兌現的關鍵變量。