當一位管理國家 2 兆美元儲蓄的人開始談論可能失去全部資金時，人們往往會認真聆聽。挪威銀行投資管理公司首席執行官尼古拉·坦根已對可能重創挪威政府養老基金全球基金（全球最大的主權財富基金）的極端下行情景發出警告。
該基金由數十年的石油盈餘收入構成，旨在為挪威未來幾代人保障財富，其在全球市場中持有股票、固定收益、房地產和可再生能源基礎設施的多元化持倉。
讓奧斯陸夜不能寐的壓力測試
在2026年3月發布的風險評估中，NBIM列出了兩個特別嚴峻的情景。第一種是Tangen所稱的「AI泡沫」，即支撐科技股的超高估值將暴跌回歸現實。根據該模型，該基金可能損失約35%的價值。
以背景而言，2 兆美元的 35% 約為 7000 億美元。
第二種噩夢情境涉及地緣政治動盪：貿易限制、嚴厲關稅，以及導致全球資本市場停滯的國際摩擦。NBIM 的模型顯示，這種路徑可能使基金價值減少高達 37%。該基金的歷史分析甚至更為樂觀，指出在長期滯脹或股市劇烈同步下跌等情況下，可能出現高達 40% 的單年跌幅。
2026 年第一季已帶來一絲滋味
該基金在2026年第一季下跌1.9%，損失約6360億挪威克朗，或約680億美元。這標誌著其四個季度以來的首次季度虧損。
罪魁禍首並不陌生：科技股拖累了股權投資組合，加上中東持續緊張局勢進一步擾亂了整體市場。
Tangen 多次強調高估值行業中隱含的集中度風險。該基金對全球股票的重倉配置，進而對近年推動市場回報的超大型科技公司，使其特別容易受到他一直警示的由 AI 驅動的估值修正影響。
為何歐洲在坦根的策略中至關重要
除了發出警報外，坦根還主張加強歐洲的資本市場，以平衡美國科技股的價值集中。
Tangen 於 2025 年 3 月再次被任命為首席執行官，自 2020 年 9 月以來一直領導該基金。
投資者應關注的重點
該基金顯著保持對加密資產零風險敞口，符合其追求長期、中等風險回報的投資宗旨。
對於從外部關注的機構投資者和基金經理而言，坦根的警告所帶來的影響超越了挪威。如果全球最大的主權財富基金正在模擬因人工智慧調整或地緣政治升級而損失超過三分之一價值的情境，那麼具有類似風險敞口的較小投資組合將面臨成比例的相同風險，卻缺乏同樣的分散風險緩衝。