一種由比特幣支持的穩定幣，您可能從未聽過，剛剛悄然達成7.5億美元的累計交易量。作為Mezo生態系統旗艦產品的MUSD，現已透過Wormhole的跨鏈基礎設施，在Mezo、以太坊和Base上原生運行，標誌著這項仍屬於比特幣DeFi領域最具雄心的實驗之一邁出了重要里程碑。
MUSD 似乎打破了這一模式，僅在 2026 年上半年的交易量就達約 7.89 億美元，並擁有約 41,000 名持倉者。
MUSD 如何實際運作
MUSD 採用抵押債務倉位模式運作。用戶存入比特幣作為抵押品，並以此鑄造以美元計價的穩定幣，類似於 MakerDAO 的 DAI 如何以以太坊為基礎資產，只是此處的基礎資產為比特幣。
系統允許貸款價值比高達約 90%，且抵押率超過 110%。這意味著每流通一美元的 MUSD，背後都有超過 1.10 美元的比特幣作為支持。
截至 2026 年中，約有 913 BTC 作為抵押品鎖定在 Mezo 生態中。申訴理由很直接：在保持對 BTC 的長期持倉的同時，仍能將資本部署至 DeFi 領域。
Mezo 於 2025 年 5 月 28 日推出主網及 MUSD。Wormhole 集成隨後於 2025 年 8 月 4 日完成，使該協議能夠實現其所謂的原生代幣轉帳——一種焚燒與鑄造機制，讓 MUSD 能在不同鏈之間移動，而無需面對大多數橋接資產所面臨的流動性碎片化問題。
Wormhole 的整合改變了這項方程式
Wormhole 的 NTT 標準採取了不同的方法。當 MUSD 從 Mezo 轉移到 以太坊 時，代幣會在原鏈上被燒毀，並在目標鏈上原生鑄造。無需包裹版本，亦無中介池。Base 上的 MUSD 與 以太坊 上的 MUSD 完全相同。
這在實際應用上至關重要：DeFi 的可組合性。一種原生存在於以太坊和 Base 上的穩定幣，無需為包裝版本進行自訂整合，即可直接接入這些鏈上現有的借貸、交易和收益基礎設施。對於 MUSD 持有者而言，這意味著無需離開穩定幣生態，即可享有以太坊上的深度流動性池和 Base 上的低費用環境。
MUSD 在穩定幣領域中的定位
MUSD 累計交易量超過 7.5 億美元，短期内並不會威脅到 Tether 的主導地位。但其發展趨勢值得注意。在主網上線約一年後達到這一數字，且大部分交易量集中在 2026 年上半年，表明採用率正在加速，而非僅是一次性峰值。
41,000 名持倉者數量提供了另一個有用的數據點。對於一個相對年輕的協議來說，這是一個有意義的用戶基礎，表明需求來自有機增長，而非僅由激勵耕作或對敲交易驅動。
作為抵押品鎖定的 913 比特幣，揭示了用戶信心的有趣故事。將比特幣存入智能合約系統，需要對代碼和經濟模型都抱有信任。超過 110% 的超額抵押要求為避免強制平倉連鎖反應提供了緩衝，但同時也意味著該系統的資本效率低於中心化替代方案。這是一種刻意的取捨：更安全，但槓桿更低。
風險因素同樣明確。基於 CDP 的穩定幣的生存與否取決於其強制平倉機制。比特幣價格的劇烈下跌可能引發連鎖式強制平倉，對掛鉤造成壓力。Wormhole 的整合雖然技術上精妙，但增加了單鏈部署中不會存在的橋接層風險。