全球信貸市場規模達 200 兆美元，但大部分仍離線運作。無許可貸款協議 Morpho 認為，可以將其中一筆可觀資金拉至鏈上，並以代幣化的現實世界資產作為撬動工具。
Morpho 上的 RWA 抵押品已從 2025 年初的接近零上升至 2026 年年中約 3.3 億至 4 億美元，活躍貸款達約 2.4 億至 2.7 億美元。這目前佔平台總貸款額的約 8%，而十八個月前這一數字幾乎不存在。
Morpho 如何將靜態代幣轉化為營運資金
代幣化的現實世界資產，如私人信貸、基金、商品和股權，大多僅存放在錢包中。它們雖在鏈上，但並未發揮作用。Morpho 的架構允許持有者無需出售這些資產，即可以它們為抵押借入穩定幣。
其運作方式類似傳統金融中的回購交易：您提供抵押品以獲得流動性，同時保留對底層資產的風險敞口。差異在於，此過程透過智能合約執行，而非透過主經紀商的交易台。
Morpho 的設計透過隔離市場和策展人管理的金庫實現此功能。與將所有資金集中於單一龐大借貸池（Aave 模型）不同，Morpho 讓策展人建立專為特定抵押品類型量身定制的市場。每個市場都有其獨立的風險參數，意味著以證券化國庫券為抵押的金庫，不會與以波動性 DeFi 代幣為抵押的金庫共擔風險。
這種模組化特性，使 Steakhouse Financial 和 Gauntlet 等機構參與者能夠管理傳統金融團隊實際能夠接受的風險配置金庫。
RWA 推動背後的數字
截至 2025 年底，Morpho 上的充幣總額突破 130 億美元，其中與 RWA 相關的活動被視為關鍵增長動力。截至 2026 年初，該平台共有 45 個市場提供 RWA 背書的借貸服務。
其中一項突出的項目是 mF-ONE，這是一種代幣化的私人信貸工具，在上線後不久便錄得約 $190M 的充幣額。單單這個金庫就佔據了 Morpho 的 RWA 抵押品基礎的相當大一部分。
廣泛的代幣化現實資產市場（不包括穩定幣）的市值已達到約 $23B，反映年增長率約為 300%。
Morpho 的共同創辦人保羅·弗蘭博特一直積極表達其願景：利用固定利率工具和 RWA 抵押品模板，將部分 200 兆美元的全球信貸市場鏈上化。為滿足機構借方對固定利率的偏好，Morpho 於 2026 年 7 月在 Base 網絡上推出了 Morpho Midnight，這是一個固定利率借貸協議。
在 2026 年年中，該協議以超過 20 億美元的估值籌集了 1.75 億美元。該次融資明確與其 RWA 主題相關。
為何 RWAs 是 DeFi 借貸中最大的未開發市場
當有人以代幣化的國庫券或私人信貸持倉作為抵押借入資金時，收益來源來自加密貨幣市場之外。對於穩定幣出借方而言，他們無需依賴加密貨幣交易活動來獲得收益，而是可以從抵押品由現實世界現金流支持的借方那裡獲得收益。
與美國最大資產代幣化發行商之一 Ondo 的合作，體現了這一策略：Ondo 負責代幣化資產，Morpho 提供借貸基礎設施，而策展人則管理風險。
任何發行方都可以與策展人合作，在 Morpho 上啟動借貸市場，無需從零開始構建借貸基礎設施。Morpho 的模塊化架構還意味著，新增抵押資產類型無需像單體式借貸池那樣進行治理投票或協議升級。
鏈上私人信貸的強制平倉機制，並未像 Aave 上的 ETH 強制平倉那樣經過長期考驗。若代幣化資產在壓力事件中脫鉤或失去流動性，對貸款人可能造成嚴重後果。Morpho 的隔離市場設計將影響範圍限制在個別金庫，而非整個協議。