摩根士丹利的邢睿預測中國未來十年將有12萬億美元的工業投資

摩根士丹利首席中國經濟學家邢睿估計，未來10年中國可能產生約12萬億美元的新增資本支出。邢睿估計，約6萬億美元將用於涉及機器人、智能機械、工業軟件、電網及相關基礎設施的工廠升級。另一筆6萬億美元將投入戰略性新增產能。邢睿預期此投資週期將抵消傳統行業的疲軟，但指出房地產、消費和勞動密集型服務將面臨痛苦的調整。

Xing 預測房地產投資將下降至僅占 GDP 的 3%。Xing 預測傳統基礎設施投資將下降至占 GDP 的 4%。Xing 預期工業資本支出將從目前占 GDP 的 17% 增加至 10 年後接近 20%。然而，Xing 預期全年實際 GDP 增長將接近 4.5% 至 5% 目標區間的下限。

邢表示，針對性放寬訊號顯示政府更願意動用中央財政資源來刺激住房需求，但由於現有房貸利率仍維持在 3%，且就業前景依然疲弱，因此不太可能逆轉家庭債務償還趨勢。邢指出，家庭債務增長已首次出現負值，距離住房市場於 2021 年見頂後開始去債務化已近五年。邢認為，資產價格下跌的速度可能快於債務償還，從而維持較高的家庭槓桿率，並削弱消費。邢預期，通縮壓力可能持續至房地產達到結構性底部，且人工智慧生產力效益更充分釋放為止。

Xing 認為政策制定者對大規模消費轉移仍持謹慎態度，優先考慮技術自給、製造業韌性與能源安全，而非大規模的消費主導或房地產主導的再通脹。Xing 認為中央政府應更積極地借入資金，以支持消費者和企業，包括透過改善住房、教育、醫療保健、養老金和失業保障。Xing 將近期的監管措施解讀為對現有規則的更嚴格執法，而非推出大規模需求刺激方案或類似 2021 年的全面監管重置。Xing 表示，從期房銷售轉向現房銷售將減緩開發商的資產週轉速度。Xing 指出，今年中小企業必須根據更高的實際工資而非最低工資開始繳納養老金。Xing 表示，稅務部門正在更密切地審查高收入個人，而一些公司面臨收回過往的地方稅收返還或優惠福利。

邢認為，稅收和社會保障繳款措施可能帶來相當於國內生產總值約1%至2%的財政和現金流壓力。邢表示，過去12個月，擴大的財政赤字收窄了2.5個百分點的國內生產總值，實現了有效的財政整合。邢警告，多個機構同時執法可能在通縮期間導致全經濟體收緊，削弱私人部門的信心和投資。邢指出，9月份向國有銀行和保險公司注入的3600億元人民幣（537億美元）資本，已包含在2024年支持消費者以舊換新及穩定金融的計劃中。邢認為，政策制定者更重視金融部門的穩定，而非家庭資產負債表，導致房貸負擔減輕幅度相對有限，並可能延長家庭債務調整的時間。

邢表示，今年成功的中美會談可能透過管理競爭使雙方關係更具可預測性，經濟相互依存將限制升級，儘管持續進行風險減緩與限制。邢援引對約300億美元非敏感商品的相互關稅減免作為漸進穩定的證據，但預期在科技、關鍵礦產及其他敏感領域將出現本地化與更嚴格的管控。邢認為，美國應逐步減少財政赤字，並將支出重新導向再投資，而中國則應將更多財政資源導向消費與福利。邢表示，全球投資者可能對美國政府債務進行對沖，或要求更高的國債風險溢價，同時仍對盈利且具創新力的美國企業保持普遍信心。邢指出，投資者普遍認為中國的中央財政與國有金融體系穩健，但對企業利潤的可持續性存在不確定性，這限制了外資投資。

邢認為，中國的貿易順差並不能證明人民幣被低估，並以日本和韓國為例，指出這兩國作為順差經濟體，均在海外進行大量再投資。邢表示，持續的通縮使國內資產相對缺乏吸引力，政府債券收益率低於2%，促使出口商將收益留在海外。邢認為，今年人民幣對美元匯率可能升值至6.7以上，但他並不認為中國正積極追求人民幣大幅升值。邢主張，人民幣的持久升值需要國內通貨再膨脹，以提升企業盈利，並使中國的債券和股票更具吸引力。

邢表示，中國可能是首批進入第五次工業革命的經濟體之一，該革命以工業智能和實體人工智慧為基礎，包括無人機、電動車和機器人。邢指出，中國已在工廠、運輸和物流領域部署了800萬個此類系統，預計到2035年可能增加十倍，達到約8000萬個。邢認為，實體人工智慧可能緩解中國人口老化和縮減所導致的勞動力短缺問題。邢表示，第十五個五年計劃旨在解決半導體設備、工業設計軟體和高端電腦數控機械等國內技術瓶頸。邢指出，中國佔全球製造業增加值的28%。邢表示，中國涵蓋了聯合國定義的全部666個工業類別和子類別。邢援引數以萬計由5G和物聯網基礎設施支援的智慧工廠，作為出口完整工業生態系統和標準的基礎。邢將工業自動化、半導體設備、機器人組件和工業軟體列為可能受益於投資週期的領域，該週期有望提升生產力、利潤率和潛在增長。邢認為，更強勁的國內需求和更深層的改革將有助於企業以健康價格銷售產品、進行投資、招聘人才並資助研發，從而強化技術進步，使增長更具可持續性。