摩根士丹利於週一將 Circle Internet（CRCL）的股票評級由「同等權重」下調至「低於權重」，並將目標價由 $106 調低至 $38，原因是長期盈利前景較弱。
該股票在報告發布後下跌了 6%，今年迄今已下跌約 30%，反映出投資者對 USDC（該公司以美元為支持的穩定幣及其最大收入來源）前景的擔憂日益增加。
分析師 James Faucette 表示，摩根士丹利預期 USDC 的增長將放緩，因為準備金收入面臨壓力，而 Circle 轉向低保證金的交易收入。
Faucette 在研究報告中寫道：「我們下調 Circle 的評級，因為 USDC 收縮暴露了儲備收入的敏感性，並指向向交易收入的低利潤轉型。」
該銀行將 2027 年的 USDC 供應預測降低了約 33%，2028 年降低了 44%，導致 2027 年的 GAAP 每股收益預測比華爾街共識低約 3%，2028 年則低 20%。
摩根士丹利也指出，代幣化貨幣市場基金和代幣化充幣的競爭日益加劇，這可能減少 USDC 餘額以及 Circle 從準備金中獲得的收入。
黑石於週一擴大其在代幣化金融領域的布局，推出兩款基於區塊鏈的貨幣市場產品，旨在服務傳統投資者與不斷成長的穩定幣產業。
該銀行對 Circle 推動代理支付也持懷疑態度，表示交易量已降至每日約 $41,900，平均交易金額約為 24 美分，顯示商業採用有限。
隨著 Open USD 的推出，穩定幣市場正變得更具競爭力，這是一種具有共同治理和儲備經濟的新穩定幣模型。摩根士丹利表示，這種結構可能使 Circle 維持 USDC 分發激勵的成本更高。
這項看跌觀點是在 JPMorgan 下調評級 之後出現的，JPMorgan 認為 Circle 與加密貨幣交易所 Hyperliquid 修訂的協議削弱了 USDC 的經濟效益。JPMorgan 表示，此安排凸顯了 Circle 與 Coinbase (COIN) 之間日益加劇的「囚徒困境」，兩家公司可能越來越傾向於競爭擴大 USDC 的分發範圍，但卻以利潤率為代價。