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今日觀察
微軟本季營收、利潤、雲端增速全面超預期。營收 900 億美元同比 +18%，Azure 增速 43% 大幅超預期約 40%，全年 Azure 首破 1000 億美元。有意思的是本季 GAAP EPS（4.81 美元）反而高於調整後 EPS（4.74 美元）。主要原因是 OpenAI 等 AI 股權投資轉為一次性淨收益，因此一改此前幾個季度被其巨虧拖累的局面。此外下季指引同樣強勁：Azure 增速指引 45%，遠超一致預期 41.4%，但資本開支仍在加速攀升。
數據一分鐘
• 收入 900.07 億，同比 +18%，高於預期的 877.23 億
• 調整後 EPS 為 $4.74，高於預期的 $4.25；GAAP EPS 為 $4.81，更高，因 AI 股權投資的一次性收益
• Azure 同比增長 +43%，超出預期約 40%，全年首次突破 1000 億美元
• RPO 同比增長+84%；Copilot 付費席位突破 3000 萬
• 營業利潤 406 億，同比 +18%，利潤率約 45%
• 下季指引：Azure 增速 45%（超預期 41.4%）；資本開支超 500 億
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微軟這一季財報中，其中一項重點是 GAAP 超過非 GAAP 的細節：那是 AI 股權投資的一次性甜頭，與主營無關，但實際上更應關注非 GAAP EPS 和營業利潤 +18% 的穩健增長。拋開這些，Azure 指引大幅超出預期、RPO 暴增 84%、Copilot 突破 3000 萬，需求端信號非常堅實；唯一的隱憂是資本支出仍在加速、折舊年限又被延長，賬面利潤率中有多少是真實槓桿釋放、多少是會計美化，值得後續持續觀察。
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