美光科技公布 2026 財政年度第三季營收為 414.6 億美元，較一年前的 93 億美元大幅增長 346%。美光的非 GAAP 毛利率達到 84.9%，輕鬆超越英偉達在其最近一個季度報告的 75%。
Nvidia 的元件清單揭示了真實情況
Nvidia 本季營收達 962 億美元，超出預期，但卻將毛利率指引下調至 74%。在單一季內，Nvidia 的元件供應承諾從 1190 億美元暴增至 2790 億美元。
Nvidia 預期 2028 財年的收入增長約為 70%，但記憶體供應短缺已迫使伺服器價格上漲超過 15%。
Micron 的槓桿持續增長
首席執行官 Sanjay Mehrotra 已確認，美光目前僅能滿足客戶對 HBM 需求的 50% 至 67%。該公司已鎖定 1000 億美元的多年合約，建立收入底線與定價保障。美光的 HBM4 出貨量已突破 10 億美元，出貨速度是上一代的兩倍。供應限制預計將持續至 2027 年之後，僅可能在 2028 年出現逐步改善。
權力動態已經逆轉
Micron 的 84.9% 毛利率不僅超越 Nvidia 的 75%，也略勝 Meta 約 82%，使這家記憶體供應商在盈利能力上超越了晶片設計商與終端客戶。
Nvidia 在單一季內幾乎將供應承諾增加一倍的策略，表明 Jensen Huang 的團隊願意付費以保持領先，而這種願意付費的態度正是維持 Micron 保證金水平的原因。
投資者應關注的重點
1000 億美元的合約積壓訂單為一家記憶體公司提供了罕見的能見度。多年的「無論取貨與否均須付款」協議，將美光從一家商品供應商轉變為更接近訂閱模式、並負有硬體交付義務的企業。
對於英偉達而言，由於記憶體成本上升，伺服器價格上漲超過 15%，最終可能減緩訂單增長，特別是來自微軟、谷歌和亞馬遜等超大規模雲端供應商之外的中小型雲端提供商和企業買家。