Michael Saylor 的策略於 7 月 24 日推出一組新的比特幣指標，包括淨比特幣、每股淨比特幣和比特幣障礙年經常性收入，旨在讓股東更清楚地了解目前持有 843,775 比特幣的資產庫。
重點摘要
- 策略於7月24日推出新的比特幣指標，包括淨比特幣和比特幣障礙年經常性收入。
- 策略持有 843,775 BTC，以總計 63.69 億美元、平均每枚 75,476 美元購入。
- BTC Floor ARR 現顯示維持策略 1.0x BTC 評級所需的最低年化比特幣回報率。
一種全新的比特幣金融語言
Michael Saylor 表示：「比特幣資本市場需要一種新的金融語言」，並在 X 上宣布，策略已「完善我們的指標，以更精確地衡量比特幣、數位信貸和數位權益」。該新框架於今日早些時候上線，取代或補充了投資者多年來用來評估策略的比特幣購買策略是否創造或毀損股東價值的多項指標。
此次全面調整是因為 Strategy 的資本結構變得更加複雜。曾經簡單的故事——一家上市公司買入並持有比特幣——如今已涉及多種類別的優先股、數位信貸業務線，以及公司市值與其背後比特幣資產之間日益擴大的差距。Strategy 表示，這些變動「能更準確地反映歸屬於普通股東的比特幣價值」，因為數位信貸在其資產負債表中的比重日益增加。
這些新指標實際衡量的是什麼
核心指標為每股淨比特幣（Net BPS），該指標顯示在扣除淨債務和優先股權益後，歸屬於普通股東的比特幣價值，類似於每股賬面價值，但以比特幣而非美元計價。該策略亦正逐步淘汰舊有的 mNAV 指標，改為直接將股價與 Net BPS 進行比較，同時仍以 1.0x 作為投資者觀察稀釋風險的參考線。
另外兩位新人物旨在回答一個更難的問題，即策略實際需要多少比特幣升值才能使其以債務為動力的策略保持可持續性？BTC Hurdle ARR 代表公司的有效融資成本，即為實現正利差所需的年化比特幣回報率，該利差需足以覆蓋策略為償還債務和優先義務所支付的費用。
BTC 底線年化報酬率（BTC Floor ARR）設定了最低門檻：在公司現有資本結構下，僅為維持 1.0x 比特幣評級所需的最低年化比特幣報酬率。該策略還將其先前的放大指標更名為比特幣權益乘數（Bitcoin Equity Multiplier），用以描述資本結構如何放大普通股東對比特幣價格波動的敞口，並在儀表板中新增了更簡化的市場指標，例如期權費對 200 週移動平均線（200WMA）以及恐懼與貪婪指數。
這些新指標建立在 Strategy 數月來奠定的基礎之上。該公司先前的 BTC Breakeven ARR 數據顯示，根據 Saylor 的說法，只要比特幣每年增長 3.3%，Strategy 就能無限期地為其 STRC 優先股股息提供資金，而這正是本週公布的更細緻的 Hurdle 和 Floor ARR 數據的早期簡化版本。
數字背後的財政部
這些指標用於解釋一筆資產，即使策略的購入速度放緩，該資產仍持續增長。根據最新披露，公司持有 843,775 BTC，總收購成本為 636.9 億美元，平均價格為每枚 75,476 美元（含手續費）。
這筆持有量使 Strategy 成為企業比特幣持有量最大的公司，遠遠領先於 SpaceX 的 18,712 比特幣庫存；作為對比，SpaceX 的這筆庫存今年才透過該火箭公司的 IPO 文件公開。
策略在購入方面也變得更加謹慎。公司於7月6日披露，於6月29日至7月5日期間賣出3,588 BTC，獲利約2.16億美元，並用這些資金支付優先股股息及重建現金儲備，根據最近一次更新，現金儲備約為32億美元。
這標誌著該策略罕見地減少其比特幣持倉，而非增加，這一轉變已讓一些分析師警告不要購買 MSTR 股票，儘管 Saylor 堅持公司仍專注於比特幣。
新的指標不會改變 Strategy 擁有的比特幣數量，但它們為股東（以及空頭交易者）提供了更精準的工具，以判斷公司的槓桿是否仍對他們有利。隨著 BTC Hurdle ARR 和 BTC Floor ARR 現已與 Fear & Greed 指數一同發布在 Strategy 的儀表板上，投資者不再需要僅憑 Saylor 的信心來相信；他們可以即時觀察，每年比特幣需要上漲多少，才能維持整個結構的償付能力。