Meta 公布未來 AI 資料中心租賃承諾達 2790 億美元

Meta 剛剛悄悄披露，其與 AI 數據中心相關的未來租賃承諾高達 2790 億美元。但問題是：這些金額均未反映在公司的資產負債表上。

Meta 於 7 月 30 日提交的 2026 年第二季度監管文件中披露的這筆數字，較上一季度增長了 53%。為讓這個數字更具體，2790 億美元大致相當於芬蘭的整個國內生產總值（GDP）。而這筆資金全都被存放在金融領域的儲物櫃中，標籤上寫著「請勿查看」。

這是它的運作方式。根據現行的會計準則，租賃義務僅在租賃實際開始時才會計入公司的資產負債表。Meta 已簽署了數據中心空間的承諾，但這些空間要多年後才會投入使用，因此它們處於監管灰色地帶。它們是真實的財務義務，但並未以傳統方式作為負債出現。

该公司一直使用特殊目的載體和合資架構來管理這些安排。路易斯安那州的Hyperion資料中心項目就是一個典型例子。Meta設立了一家SPV來處理建設債務，同時透過多年租約保留使用權。這是一種巧妙的手段，能在不讓大量債務反映在Meta財務報表上的同時，鎖定龐大的基礎設施容量。

此外，針對定於2029年開始的某些租賃，還存在280億美元的殘值擔保。該擔保也未被記錄為負債。可以將其視為一種承諾，即在租賃最終結束時，若數據中心的價值低於預期，則補足差額。

僅在 2026 年第一季，Meta 就新增了 790 億美元的租賃承諾，使當時總金額達到 1,829 億美元。一個季度後，該數字飆升至 2,790 億美元。

包括微軟、亞馬遜、Alphabet、甲骨文和 Meta 在內的五大美國超大規模雲端服務商，合計持有價值 9690 億美元的未來資料中心租賃承諾。幾乎達 1 兆美元。其中，6620 億美元為尚未啟動、完全未計入資產負債表的租賃。

SPV 和合資企業結構具有雙重作用：它們透過防止資產負債表上累積巨額債務，來維持 Meta 的信用評級，同時讓公司能在競爭對手搶佔之前，取得優質資料中心地點和有利的租賃條款。

Meta 資產負債表上顯示的金額與公司實際應付金額之間的差距正在以驚人的速度擴大。單一季度內增長 53% 表明，Meta 簽訂新數據中心協議的速度，快於現有協議被納入其正式財務報表的速度。

對於評估 Meta 財務狀況的投資者而言，標準的資產負債表指標已日益不足。真正的槓桿情況需要深入查看附註和補充披露，這些未開始的租賃義務正隱藏於其中。任何分析 Meta 的負債權益比或總負債時忽略 2790 億美元未來承諾的行為，若說得客氣一點，都是不完整的。

監管審查是這裡的變數。會計準則制定者一直以日益增長的興趣關注超大規模租賃的爆發。如果會計準則更改，要求更早確認這些承諾，每一家主要科技公司的資產負債表都將一夜之間發生變化。僅僅因為會計處理方式的改變，Meta 的負債就可能大幅增加，而無需簽署任何新的租約。

殘值保證增加了另一層需要關注的風險。Meta 對 2029 年開始的租賃所提供的 280 億美元殘值保證，本質上是對數據中心資產未來價值的賭注。

關注 Meta 的投資者應減少關注資產負債表上的內容，而更多關注那些被刻意排除在外的項目。在這種情況下，附註所講述的故事比主要財務數據更為重要。