數月來，科技巨頭的借貸速度之快，足以令中世紀國王羞愧。如今，債券市場開始提出令人不安的問題。
根據阿波羅全球管理公司的分析，投資者對人工智能相關公司債的需求急劇下降，訂單覆蓋率從2026年2月的近5倍降至2026年7月的低於2倍。這反映了投資意願的顯著變化，而此變化恰逢Meta和微軟即將於本週公布財報。
債務機器遇見重力
預計2026年AI債務管道將達到5700億美元，超出先前估計。亞馬遜於2026年7月發行的250億美元債券，僅為完成交易便需提供額外18至21個基點的收益率，訂單覆蓋率達2.5倍。
Meta 本身於 2025 年 10 月發行了高達 300 億美元的投資級債券，當時是最大規模的非併購相關發行。微軟、Alphabet 和甲骨文也積極利用債務市場。
近期，像 Alphabet 和 Meta 等公司的債券利差擴大了 0.12 至 0.16 個百分點，儘管整體投資級別利差保持穩定。
為何收益比以往更重要
微軟財政年度2026年第四季的收益將於7月29日公佈，與Meta的報告同日出爐。資本支出指引將是關注的重點。如果Meta或微軟透露更積極的支出計劃，債券市場的懷疑態度可能加深；若它們縮減支出或展現顯著的AI收入成效，則可能穩定市場情緒。
投資者應關注的重點
當需求在五個月內從 5 倍超額認購降至低於 2 倍時，這不是四捨五入的誤差，而是一種趨勢。
對於人工智能生態中的股權投資者而言，這值得密切關注。整個關於向科技巨頭提供晶片、伺服器和能源的公司之投資論點，取決於這些資本支出預算能否保持高位。任何顯示債務市場正在對支出計劃施加紀律的訊號，都可能在供應鏈中產生連鎖反應。
尚未出現重大信用事件。但市場情緒已從熱情轉為謹慎，本週的財報將決定這種謹慎是否會深化為更具影響力的狀況。