MARA 報告第二季虧損 6.11 億美元，比特幣持倉下降 29%

MARA 報告第二季虧損 6.11 億美元，比特幣庫存減少 29% MARA Holdings 於 8 月 6 日公佈 2026 年第二季業績，低於預期，錄得淨虧損 6.113 億美元，調整後 EBITDA 為負 3.609 億美元，收入較去年同期下滑 27% 至 1.749 億美元。 主要財務與資產負債表亮點： - 比特幣持有量：截至 6 月 30 日為 35,577 BTC，較一年前的 49,951 BTC 下降 29%，但略高於 3 月 31 日的 35,303 BTC。 - 現金與比特幣總計：季末約為 25 億美元。 - 股票於 8 月 6 日收於 10.65 美元，下跌 5.25%（Google Finance）。 - 公允價值減值：約 3.43 億美元與數碼資產及相關應收款相關，扭轉了支撐 2025 年第二季收益的大幅公允價值收益。 為何比特幣庫存大幅下降——實際發生了什麼？ MARA 庫存的年度下降主要反映 2026 年上半年的主動出售，而非礦業產出崩潰。在第一季度，公司出售了 20,880 BTC，籌得約 15 億美元，用於資助營運、回購債務及投資基礎設施，使持股從 2025 年底的 53,822 BTC 減少。第二季度，MARA 又以平均每枚 73,078 美元的價格出售了 2,213 BTC，同時生產了 2,422 BTC，使持倉量略高於 3 月底水平。 庫存用途與擔保： - 截至 6 月 30 日，4,742 BTC 已借出，4,528 BTC 已作為抵押品，26,307 BTC 為無限制持有。 - 季度結束後，MARA 又以 18,750 BTC 為兩項比特幣支持信貸融資提供初始抵押品，增加了與融資相關的庫存比例。 - 公司現行庫存政策允許機會性出售資產負債表上的比特幣，與過去持有挖礦所得比特幣的做法不同。 運營表現：礦機運轉良好，但經濟效益受壓： - 激活算力：70.3 EH/s，較去年同期（57.4 EH/s）上升 22%。 - 比特幣產量：2,422 BTC（同比上升 3%）。 - 獲得區塊：700 個（同比上升 1%）。 - 每 petahash/日成本：27.70 美元，較 28.70 美元改善 4%。 這些運營進展不足以抵消較弱的挖礦經濟效益。第二季度挖出比特幣的平均實現價格從去年同期的 98,975 美元大幅下跌至約 71,325 美元，而自有場地每枚比特幣的購電成本上升——即使算力上升，仍對保證金造成壓力。 戰略轉型：融資、電力與 AI 計算 MARA 正日益將其比特幣儲備與電力生產和高性能計算擴張相結合： - 融資：公司安排了兩項季度後信貸融資，增加 6 億美元借款能力，以比特幣作為抵押品。所得資金可用於一般企業需求與戰略交易。 - Long Ridge 收購：MARA 正推動一項價值 15 億美元的交易，收購一座位於俄亥俄州、容量為 505 MW 的天然氣發電廠及一座具備超過 1 GW 計算潛力的園區。該交易仍需獲得監管批准。 - 德州項目：MARA 正開發一個占地 1,200 英畝的供電場地，未來可能達到高達 2 GW 的電網容量。結合 Long Ridge 及其他資產，管理層預計總電力組合可能達約 4.8 GW。 投資者應關注的下一步重點： 近期里程碑包括完成融資、獲得 Long Ridge 的監管批准，以及推進德州項目發展。市場參與者亦將關注 MARA 是否繼續出售或抵押比特幣以資助其基礎設施推進，或是否保留更多庫存以捕捉未來挖礦收益。管理層將庫存定位為長期資產與流動性來源。 首席執行官 Fred Thiel 簡明扼要地闡述了策略：比特幣挖礦為公司奠定基礎，而數碼基礎設施計劃「將擴大我們從此基礎創造的價值」。第二季業績凸顯此轉型成本高昂：挖礦產出有所改善，但比特幣價格下跌、每枚比特幣能源成本上升及公允價值虧損，導致報告結果出現重大虧損。 前景 MARA 仍是全球最大的公開交易比特幣礦商之一，也是最大的企業比特幣持有者之一。未來幾個季度將考驗其擴展的 AI 與計算佈局能否產生更穩定、多元化的收入，同時保留足夠的比特幣敞口，以在挖礦經濟效益恢復時受益。