比特幣礦業公司 Marathon Digital Holdings，通常被稱為 MARA，在 2026 年第二季度報告了從盈利轉為大幅淨虧損，儘管其實現了超過一年來最高的季度 比特幣產量。該公司的業績突顯了礦工仍與比特幣的市場價格緊密相關——特別是當會計處理反映資產負債表上持有的比特幣公允價值變動時。
在其 2026 年第二季度的 SEC 10-Q 報表中，MARA 表示，錄得淨損失 6.113 億美元，或每股稀釋後損失 1.60 美元，而 2025 年第二季度的淨收益為 8.082 億美元，或每股稀釋後收益 1.84 美元。根據該文件，MARA 在本季度挖礦產生了 2,422 比特幣，較去年同期增長 3%，但這一增長被比特幣平均價格下跌 28% 所超過。
重點摘要
- MARA 報告第二季度淨虧損 611.3 億美元，虧損縮減主要歸因於其比特幣持倉價值的變化。
- 2026 年第二季度，比特幣產量上升至 2,422 BTC，但收益影響被比特幣平均價格下跌 28% 所壓倒。
- 截至6月30日，MARA持有35,577枚比特幣，價值21億美元，在公司報告所引用的公開比特幣持有者中排名第四。
- 公司利用本季度重新調整了其電力組合和資本狀況，同時進一步進軍人工智慧和高性能計算（HPC）基礎設施。
- MARA 目標在年底前至少簽署兩份 AI/HPC 數據中心租賃協議，並同時推進在德克薩斯州和俄亥俄州的擴張計劃。
由比特幣價格和持倉估值驅動的盈虧
MARA 第二季業績的顯著轉變是：2025 年第二季的利潤轉為 2026 年第二季的淨虧損。在其 10-Q 報告中，MARA 將這一轉變主要歸因於比特幣價格波動對其持有的比特幣會計價值的影響，而非礦業產出的下降。
這種區別對投資者解讀礦工的基本面至關重要。生產量雖有所增加，但公司整體收益因與比特幣價格環境相關的實現經濟效益疲弱而受到壓力。簡單來說，即使運營效率提升，當公允價值影響和平均定價不利於公司時，也未能轉化為更高的淨收益。
在週四的財報電話會議上，根據公司發言，MARA 首席財務官 Salman Khan 表示：「有兩件事定義了 MARA 的第二季度。比特幣價格創造了具有挑戰性的收入環境，而我們利用本季度對電力組合和資本結構進行了根本性轉型。」
更高的輸出，更低的平均價格
MARA 在 2026 年第二季度的挖礦表現在運營方面相對強勁。該公司挖出了 2,422 比特幣，比去年同期高出約 3%。然而，在同一比較期間，比特幣的平均價格下跌了 28%，直接削弱了與挖出的 BTC 及其他比特幣相關項目相關的收入。
這是在礦機模型中反覆出現的張力：當比特幣價格下跌時，產出增長可能因定價和估值效應而受到抑制。MARA 的本季表現說明了這一點——僅靠生產實力並不足以抵消市場驅動的平均定價下跌。
除了挖礦數據外，該公司的比特幣資產負債表也仍具重要性。截至6月30日，MARA報告總持有量為35,577比特幣，總公允價值為21億美元，反映出持續的庫存累積以及財務報表對比特幣估值變動的敏感性。在該時點，該公司被描述為繼Strategy、Twenty One Capital和Metaplanet之後，第四大公開比特幣持有者。
MARA 繼續推進 AI 和 HPC 基礎設施交易
儘管挖礦仍是 MARA 的業務核心，公司仍持續將其長期增長定位於擴展人工智能與高性能工作負載的計算基礎設施。2026 年初，它收購了 Exaion SaS 的多數股權，該公司運營高性能計算數據中心以及安全的雲端和人工智能基礎設施。
MARA 也透過合作加速資料中心的發展。二月，它宣佈與 Starwood Capital Group 和 Starwood Digital Ventures 建立戰略合作夥伴關係，旨在將部分 MARA 站點轉換，以滿足「企業、超規模和 AI 客戶」的需求。
週四，MARA 重申其正致力於實現與這些計劃相關的短期商業里程碑。公司表示，目標是在年底前至少簽署兩份 AI/HPC 租賃協議。根據財報電話會議，首席執行官 Fred Thiel 表示，多個地點的租賃討論正在推進中，MARA 仍對在年底前簽署至少兩份租賃協議充滿信心。
德克薩斯州土地計劃與俄亥俄州能源收購擴展了資金週期
MARA 的基礎設施建設包括新增土地和額外的電力資源。七月，公司同意收購位於德克薩斯州馬塔戈達縣的一個 1,200 英畝的供電場地，預計到 2028 年 4 月可獲得高達 2 吉瓦的電網容量。MARA 表示，該場地將用於 AI 和 HPC 工作負載以及比特幣挖礦。
该公司還繼續透過收購位於俄亥俄州的 Long Ridge Energy & Power 來追尋電力容量。MARA 將這筆 15 億美元的交易描述為未來可能提供高達 600 兆瓦的 AI 和關鍵 IT 負載的來源，表明其認為電力獲取是傳統挖礦業務以及與企業計算相關的新收入來源的關鍵推動因素。
挖礦仍是核心——AI 被描述為補充，而非替代
在與季度業績一同發布的股東信中，蒂爾表示，比特幣挖礦仍然是 MARA 業務的基礎，挖礦產生的現金流將繼續支持其他投資。
他還反駁了 MARA 正在遠離挖礦的觀點。「最終，我們並不認為比特幣挖礦和 AI 基礎設施是相互競爭的業務，」蒂爾在信中表示。他進一步強調了一項資本配置原則，專注於將每兆瓦電力投入他所描述的最高價值應用場景——有時在某些市場進行挖礦，有時則用於 AI 基礎設施、主權雲或企業計算。
對於關注 MARA 的讀者而言，關鍵問題在於這些 AI/HPC 優先事項能多快帶來穩定的現金流，且較少依賴比特幣的現貨價格。在近期，該公司的目標——例如截至年底至少簽署兩份 AI/HPC 租賃協議——將提供更明確的數據點，以判斷第二季所暗示的營運轉型是否能轉化為可衡量的商業成果。投資者亦將關注未來幾個季度如何反映挖礦產出與比特幣價格波動對持倉估值的影響，因為這仍是近期收益波動的主要因素。
本文原載於 Crypto Breaking News：MARA 在比特幣下跌但產量增加的情況下公布第二季虧損 —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。