撰文：Fernando Pertini
編譯：Saoirse，Foresight News
華爾街已在以太坊生態上開展建設，但絕大多數投資組合仍為零倉位。
安德烈·科斯托拉尼 有一段我十分欣賞的市場論斷：「在股市中，2 加 2 永遠不等於 4，而是 5 減 1。你只需要擁有承受這個『減 1』的強大內心。」
以太坊投資者對這個「減 1」再熟悉不過。
長達五年的盤整震盪，一次次希望落空，「以太坊已死」的唱衰言論不絕於耳。一款又一款新公鏈橫空出世，宣稱要取代以太坊。行情劇烈波動，就連長期投資者都難免懷疑自己當初的選擇。
今年夏天，形勢發生了轉變。我說的不是加密社群又一輪情緒躁動，而是真正的傳統金融機構開始落地以太坊業務。
Robinhood 推出以太坊二層網絡。短短六週，總鎖倉量突破 10 億美元。擁有 8000 多萬用戶的 Revolut，在以太坊上發行歐元穩定幣。
摩根資產管理旗下兩隻代幣化貨幣市場基金，在以太坊主網的合計規模超過 8 億美元。法國農業信貸銀行在以太坊發行歐元穩定幣，並利用該穩定幣完成對安盟一隻代幣化貨幣基金的認購結算。日本誕生了首款搭建在以太坊上的信託型日元穩定幣。紐伯格伯曼也在以太坊上線了自身第一隻代幣化固收基金。
隨後，貝萊德正式入局。並非發布播客節目，也非再拋出一句「區塊鏈很有前景」的客套評價，而是直接推出實體產品。貝萊德上線多款以太坊代幣化基金；緊接著宣布，將攜手摩根大通 Kinexys，將旗下歐洲機構現金系列的部分份額（截至 6 月 30 日，管理規模 3110 億美元）放到以太坊上進行代幣化。
摩根士丹利推出帶有質押功能的以太坊產品。富達提交申請，計劃為自家以太坊 ETF 增加質押功能。Open USD 確認上線之初就部署於以太坊，生態參與企業超過 140 家。
當一連串事件接連發生，就不再是巧合，而是一套成型的金融架構。
Vlad Tenev 將其稱為全球代幣化超級週期。Tom Lee 的觀點更進一步：「代幣化超級週期」這一說法，或許還低估了即將到來的變革。我認為他說得不無道理。
代幣化僅僅是外顯的第一層變革。在其背後，還有穩定幣、可程式化抵押品、全天候交易市場與即時結算。展望未來，AI 智能體將能自主完成買賣、談判與相互支付。不再受銀行營業時間限制，擺脫 T+1 結算機制，也不再有「電匯預計明天到帳」之類說法，幾乎毋需人工介入追蹤資金流向。
聽起來是不是很熟悉？
AI 的第一波行情圍繞算力展開。而下一轮，或許就需要這種原生扎根於軟體體系的貨幣。
比特幣讓華爾街理解了數字稀缺性的價值；以太坊，則會讓華爾街讀懂可程式化資本的價值。
這一點十分耐人尋味。
於 7 月 1 日，以太坊價格約為 1560 美元，至 8 月底上漲至約 2450 美元，漲幅巨大。各大機構圍繞以太坊佈局的業務規模持續擴大，落地產品愈發專業，應用場景也已脫離紙上推演。但傳統機構實際持有的以太坊仍少得可憐。
過去多年，投資組合完全不配置以太坊，是金融行業最穩妥的職業選擇。沒有人會因為錯過以太坊而被解僱。基金經理也不用在投資委員會面前解釋，為什麼組合裡沒有以太坊。
但當貝萊德、摩根大通、Robinhood、Revolut、富達、摩根士丹利、法國農業信貸銀行、紐伯格伯曼全都下場佈局以太坊時，情況就不一樣了。
終有一天，投資委員會的提問會徹底反轉：從「我們為什麼要配置以太坊？」變成「等等，請再告訴我一遍，我們為什麼一點都沒有配置？」
這才是我真正關注的逼空行情。無關公開披露的空頭倉位，無關永續合約，也不是那些凌晨三點開 50 倍槓桿交易的人。
以太坊最大的空頭頭寸，或許就是數萬億美元規模、依舊零 ETH 持倉的各類投資組合。
停下來重讀一遍，好好思考這句話。
如果你主動做空以太坊，你清楚自己在看空它。但如果你管理一組傳統投資組合，選擇零以太坊配置，而金融體系卻越來越多地搭建在以太坊之上，你終會意識到：零配置本身，也是一種頭寸。這正是整件事最值得琢磨的地方。
華府的風向同樣在改變。行業討論的重心，已從「加密貨幣是否應該納入金融體系？」轉向「好吧，那我們該如何真正把它整合進來？」
《CLARITY 法案》仍懸而未決，可能再次延期。幾乎所有人都已有所預期。
但倘若法案取得真正的兩黨實質性進展——美國歷史上多次出現這類情況，局面就會截然不同。法案再度落空，不會造成太大衝擊；一旦迎來實質性突破，就會倒逼機構快速重新評估時間預期，調整自身倉位。
我的這套核心邏輯，並不依賴《CLARITY 法案》落地；法案通過只會加快整個進程。
Kostolany 還講過一個投資者經常遺忘的道理：市場幾乎不會沿著一套邏輯直線實現收益。先是想法誕生，再是漫長等待，中間往往伴隨陣痛，很久以後，所有人又會出來解釋，結局本就理所應當。
以太坊未來還會迎來多次屬於它的「減 1」回調，我對此早有預期。
但看看當下：華爾街已不再糾結這套底層基礎設施是否值得關注，而是實實在在地在上面搭建業務。資產配置者仍在觀望，糾結要不要進場。可現實依舊：絕大多數投資組合，以太坊配置依舊為零。