構建人工智能時代的基礎設施，事實上比為其融資容易得多。主要的全球貸款機構發現，數據中心——每個聊天機器人查詢和雲計算工作負載的物理基礎——帶來了一連串風險，而現有的銀行操作手冊並未針對這些風險進行設計。
截至2026年年中，與美國數據中心相關的債務已暴增至至少1.3萬億美元。僅前15大貸款機構的風險敞口就高達約1960億美元，佔總額約15%，其中TD銀行以268億美元位居首位。這些數字對於一個成熟的資產類別而言已令人印象深刻，但對於銀行家們公開稱為「完全嶄新」的資產類別來說，則近乎令人擔憂。
沒有人預料到的保險問題
核心問題看似簡單：你無法為自己無法完全理解的事物投保。單一巨型項目的建設成本現在通常介於 100 億美元至 300 億美元之間。Meta 的 Hyperion 舉措，預算為 300 億美元，僅成功獲得約 40 億美元的保險覆蓋。這導致這些設施的成本與傳統保險公司願意承保的金額之間存在巨大差距。
這個缺口在交易桌上帶來了實際後果。KKR 和黑石都已放棄了多筆數據中心債務交易，因為保險承保能力根本無法匹配它們所需的風險狀況。
風險本身是層層疊加的。資產的壽命是一個真正的問號：若晶片設計出現意外轉變，基於當今 GPU 架構建造的資料中心可能在十年內變得功能過時。供應鏈中斷，特別是針對專用冷卻系統和高電壓電氣元件的中斷，又增添了另一層不確定性。此外，還有集中度風險：單一校區的故障可能在一夜之間抹去數十億美元的價值。
保險經紀巨頭 Marsh 正試圖解決部分問題。於 8 月 26 日，它推出了名為 Stratus 交易所的計劃，旨在釋放專門用於數位基礎設施風險的額外 100 億美元資金。全球數據中心保險市場預計到 2030 年將超過兩倍，達到 240 億美元以上。
社區反對正在扼殺交易
保險並非唯一的煩惱。僅在2026年第一季，至少有75個總價值超過1300億美元的美國大型數據中心項目被延遲或完全取消。主要原因是社區反對。
對數據中心的當地反對意見，已從麻煩轉變為實質性的信用風險。擬建地點附近的居民反對這些設施巨大的用水和用電需求，並擔憂噪音、環境影響以及對當地基礎設施的壓力。貸款機構則開始將這些社會因素直接納入其承保模型中。
銀行在壓力下發揮創意
面對保險缺口和項目風險上升，一些貸款機構正在臨時應對。據報導，摩根大通正在探索合成風險轉移作為管理其數據中心風險的一種機制，將風險片段打包並重新分配給其他投資者，而非全部保留在自身資產負債表上。