韓國股市在AI熱潮下經歷劇烈崩盤，衝擊波傳導至美國市場。

文章作者、來源：华尔街见闻

韓國股市在全球AI熱潮下經歷了最劇烈的一次崩盤，其衝擊波已越過太平洋，直接傳導至美國投資者——一家重倉SK海力士的美國AI對沖基金在7月錄得約67%的虧損並被迫清倉還貸，而通過DRAM ETF湧入韓國晶片股的美國散戶，則成為這輪跨境投機風險的承接方。

在此次外溢事件中受衝擊最嚴重的機構是「AI股神」的對沖基金 Situational Awareness。據《華爾街日報》報導，該基金持有大量 SK 海力士的韓國上市股票，對韓國芯片股的押注是其 7 月約 67% 損失的部分原因，並已清算大部分公開股票投資組合以償還貸款。

美國散户的跨境路徑同樣清晰。今年5月，Interactive Brokers成為首家提供韓國股票直接交易的大型美資經紀商；同期，資產管理公司Roundhill Investments發行了聚焦存儲晶片製造商的DRAM ETF，三星電子與SK海力士合計佔該基金近半市值，該ETF在數週內成為美國歷史上吸引新資金最成功的發行。

在韓國本土，散戶（「螞蟻」）佔 Kospi 日交易量的 60% 至 70%，在六週約 40% 的暴跌中損失慘重，市值蒸發約 2.5 萬億美元。這場由 AI 芯片信仰與槓桿工具共同推動的行情，為跨境投機風險提供了一個清晰樣本。

對沖基金平倉還貸，AI 芯片集中度風險暴露

Situational Awareness 成立於 2024 年，由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 主導。該基金憑藉押注 AI 相關資產，以高倉位、高槓桿的激進策略獲得超額回報，一度聲名鵲起。然而，7 月 AI 板塊的全面拋售令其槓桿倉位迅速瓦解。基金向投資者披露，7 月單月投資組合價值下跌 67%。

Aschenbrenner 在致投資者的信中寫道：「我們距離永久性資本損失之近，已超出我們所能接受的程度。」他同時表示，基金最終找到了解決方案，但從未打算陷入這一境地。

據路透社援引一名知情人士稱，SEC 正在調查觸發追加保證金通知的交易時機，以及基金與主要貸款方——包括高盛、摩根大通、花旗集團和美國銀行——關於槓桿使用的溝通記錄。Situational Awareness 在聲明中表示，「預期監管機構會密切審查任何知名度高、回報顯著或回撤特別劇烈的基金」，並稱公司「是一家受到嚴格監管的機構，將全力配合任何監管要求」。SEC 及上述各家銀行均拒絕置評。

散戶借道 DRAM ETF，史上最成功發行成風險敞口

韓國晶片股的暴漲行情，原本對大多數美國散戶而言可望而不可即——在本輪記憶體晶片超級週期啟動之初，三星電子和 SK 海力士均未在美國交易所上市，國內證券商帳戶無法直接買入。

兩項新工具填補了這一空白。今年5月，Interactive Brokers 成為首家向美國客戶開放韓國股票直接交易的主要經紀商。幾乎同期，名不見經傳的資產管理公司 Roundhill Investments 推出了以記憶體晶片製造商為投資標的的 ETF，代碼 "DRAM"，其中三星和 SK 海力士合計佔基金淨值近半。

DRAM ETF 在發行後數週內，以吸引新投資者資金的速度，創下美國 ETF 歷史上最成功的發行紀錄之一，令以貝萊德和先鋒為代表的行業巨頭為之側目。Roundhill 首席执行官 Dave Mazza 在接受採訪時表示，該 ETF 主要透過社群媒體接觸個人投資者，而非藉助傳統理財顧問網絡分銷。

然而，隨著韓國股市崩盤，這條跨境投機通道迅速成為虧損傳導的管道，令參與追漲的美國散戶直接暴露於韓國市場的劇烈波動之中。

本地「螞蟻」損失慘重，槓桿 ETF 放大波動

韓國於5月推出首批單隻股票槓桿ETF，讓散户得以加倍押注三星電子與SK海力士。當行情逆轉時，佔Kospi日交易量60%至70%的散户遭受重創，部分投資者向國會送去花圈，橫幅寫著「螞蟻正在被屠殺——國會請回應」。

監管層隨後暫停審批新的單隻股票槓桿產品，並將強制現金保證金提高兩倍至約 2.1 萬美元，同時擴大面向個人投資者的強制線上培訓。Kospi 已從低點反彈約 20%，Kospi 200 波動率指數由 7 月 30 日的 86.18 回落至週一的 56.76。

代表韓國約1400萬名個人投資者的團體「韓國股東聯盟」負責人鄭義正呼籲監管機構將單股槓桿ETF退市，並為受損的散戶制定救濟方案。「要回歸正常的投资環境，政府不能袖手旁觀，」他表示，「需要大手術。」