Kalshi 已向 CFTC 提交申請，以推出 WTI 永續合約

據報導，預測市場運營商 Kalshi 正準備向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交申請，推出一種新型能源衍生產品：西德克薩斯中質（WTI）原油永續合約，該合約將永不到期。彭博社表示，此申請最快可能於下周提交；路透社則補充稱，該產品將每周五天、每天 24 小時提供交易。

如果監管機構批准，該合約將成為首個在受監管的美國交易場所上交易的與石油掛鉤的永續合約——這對於CFTC如何處理傳統上以固定到期日為基礎的市場中的永續結構來說，是一個重要的測試案例。

• 據報導，Kalshi 正尋求 CFTC 批准一種沒有到期日的 WTI 原油永續合約。
• 彭博社報導，CFTC 的申報可能最早於下週進行；路透社表示，交易將為 24/5。
• 此批准將標誌著首個在受監管的美國平台交易的與石油掛鉤的永續合約產品。
• 該提案出現在 CFTC 評估 24/7 交易擴展，以及永續合約是否可基於實物交割或可存儲的能源商品結構之際。
• Kalshi 同時正面對州法院中關於事件合約的持續管轄權爭議，這在衍生產品設計之外增添了額外的監管摩擦。

永續合約（常稱為「perps」）與標準合約不同，因為它們沒有設定的結算日或到期日。實際上，這意味著交易者可以無限期持有持倉，而無需反覆將風險滾入新合約。

這種結構在某些加密衍生產品市場中較為常見，但在受監管的商品交易中仍屬新興。Kalshi 報告計劃將永續合約形式與 WTI 等基準指數掛鉤，這不僅因其新穎性而引人注目，更反映了監管機構對傳統商品中永續機制的接受程度。

彭博社表示，Kalshi 將向 CFTC 提交合約，而路透社報導該合約將每周五天、每天 24 小時交易。若獲批准，這可能改變參與者對維持原油價格風險敞口的認知——特別是對於偏好持續參與而非管理到期日和展期日曆的交易員。

Kalshi 的原油永續合約推廣，發生在 CFTC 正積極審議市場設計的背景下。今年六月，該監管機構就將標準合約擴展至 24/7 交易徵求公眾意見。該通知還提及允許與實物交割或可儲存的能源商品（包括原油）掛鉤的永續合約。

隨後，在七月，商品期貨交易委員會（CFTC）叫停了芝商所集團一項旨在提供 24/7 原油合約交易的自我認證上線計劃。該監管機構表示，正在審查該產品是否符合聯邦商品法，這表明交易時間和產品結構的擴展面臨嚴格審查，而非自動獲批。

目前，據報導 Kalshi 正為 WTI 採用永續方式，同樣的核心問題依然存在：永續產品如何融入現有的合約和商品框架，以及交易所要合法運營這些合約需要哪些保障措施。

儘管 Kalshi 的衍生產品願景專注於聯邦商品監管，該公司仍深陷與其預測市場業務相關的其他法律糾紛。這些糾紛影響了運營商的整體業務策略，並可能影響其在新資產類別或地區擴張的積極程度。

週二，密歇根州一法院頒發初步禁令，禁止 Kalshi 在該州提供與體育相關的事件合約，並要求進行地理圍欄，以阻止密歇根居民參與。本週早些時候，新澤西州請求美國最高法院就管轄權爭議發表意見，此前聯邦上訴法院在涉及新澤西州和內華達州的案件中作出了相互矛盾的裁決。路透社報道了這一請求，強調法律不確定性並不限於單一場所或州。

換句話說，即使 Kalshi 在商品衍生產品方面取得監管進展，它同時也在應對聯邦商品法是否優先於州政府對在 CFTC 監管交易所交易的事件合約實施賭博執法的不確定性。這種雙軌並行的現實凸顯了對於預測市場運營商而言，合規範圍可能比任何單一產品申報都要更廣泛。

Kalshi 的石油永續合約概念也反映了業界對將永續合約「於境內」推出並與美國監管框架對齊的廣泛興趣。於八月下旬，Ondo Finance 向美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會提交了意見信，敦促監管機構將與個別股票掛鉤的永續合約引入受監管的美國交易平台。

Ondo認為，此類產品有可能在現有的證券合約框架下運作，而無需制定全新的規則。儘管Ondo的提案涉及股票而非原油，但其核心主題一致：市場參與者希望永續型交易能納入已獲監管機構批准的類別中。

對於投資者和交易者而言，這至關重要，因為產品的可用性會改變對沖、投機和流動性管理的機制。如果永續合約獲准並妥善結構化，可減少滾動風險敞口的操作摩擦，但同時也會提高對風險控制、透明度以及這些工具法律分類的監管期望。

目前，CFTC 決定接受什麼以及如何根據商品法解釋合約的永續性至關重要。讀者應關注 Kalshi 報告的申報是否按時提交、該機構如何回應，以及任何額外的批准或異議是否標誌著對實物或可存儲商品的永續衍生產品採取更廣泛的轉向。

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