根據潮向研究，摩根大通 9 月 2 日英偉達投資者會議紀要指出，英偉達對 FY28 年同比增長 70% 的指引「感到舒適」，且該指引為供給受限而非需求受限，若供給充足，業務可增長一倍以上。推理已成為資料中心業務中占比最大且仍在擴大的部分，18 個月前推理與訓練大致各佔一半，目前推理占比已超過訓練且將持續上升。先進晶圓與記憶體是兩大供給瓶頸，英偉達與台積電及三大記憶體供應商保持深度合作。 客戶結構持續擴寬，OpenAI 和 Anthropic 目前約佔終端需求 20%，FY28 或接近 25%；新創雲廠商在 AI 計算基礎設施中占比已超過 50%。開源與閉源模型將共存，模型開發商毛利率正在改善。英偉達透過收入分成、PORTS-Pike 園區及 5000 億美元私人資本融資平台支撐遠期需求。小摩維持增持評級，目標價 320 美元，基於約 20 倍 CY2026 預期每股收益 15.87 美元。
摩根大通：英偉達 FY28 的收入指引中，70% 受供應限制，推理業務的比例持續增長。
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精華摘要
摩根大通指出，英偉達財政年度28年收入指引中，70%受供應限制，而非需求。推論現已領先資料中心業務，訓練則落後。先進晶圓與記憶體仍是關鍵瓶頸。AI領域的恐懼與貪婪指數仍偏向樂觀。OpenAI 和 Anthropic 占最終需求的20%，預計明年將上升至25%。新興雲端供應商現已推動超過一半的AI基礎設施需求。關注的山寨幣可能受益於持續的AI驅動晶片需求。摩根大通維持超配評級，目標價為320美元。
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