Nvidia 剛剛公布了企業歷史上最令人印象深刻的財報之一，2027 財年第二季度營收達 962 億美元，較去年同期增長 106%。然而，華爾街的討論焦點並非這些驚人的數字，而是隱藏在這些數字背後的內容。
CNBC 名人吉姆·克雷默（Jim Cramer）管理著 Investing Club 投資組合，他介入了關於英偉達財務承諾的日益升溫的辯論中。分析師估計，到 2028 年，這家晶片製造商可能面臨 800 億至 2000 億美元的峰值負債。他的觀點是：持有股票，忽略雜音，專注於基本面。
債務情況正變得越來越複雜
近期，英偉達的總債務大幅增加。該公司於2026年6月發行了250億美元的高級無擔保債券，使總債務達335億美元，幾乎是上一財政年度末85億美元的四倍。
但頭條債務數字只是故事的一部分。更複雜的部分涉及英偉達與主要人工智慧項目相關的客戶融資結構和擔保。其中最大的包括與 OpenAI 相關的承諾，僅一項計劃就包含 1050 億美元的殘值擔保。
根據分析師的估計，英偉達客戶群的多年服務承諾總額可能介於 1190 億美元至 2790 億美元之間。OpenAI 對英偉達的支持還包括估計約 300 億美元的股權投資，以及與項目融資相關的重大附條件擔保。
克拉默本人將此與互聯網泡沫時期供應商貸款進行了比較，當時電信設備製造商為客戶的購買提供融資，但當需求崩潰時，這些貸款隨之化為烏有。儘管他在業績報告後支持英偉達的股票，但他對此類相似性表達了謹慎態度。
難以辯駁的收益增長
數據中心收入，即最重要的 AI 驅動業務板塊，第二季年同比增長 117% 至 890 億美元。
對於 2027 財政年度第三季，英偉達預估營收為 108 億美元，上下浮動 2%。公司還預測 2028 財政年度的營收將增長約 70%。
在奈達奎第二季業績公布後，克拉默敦促投資者保持持倉，而非因短期波幅進行交易。
資金管理具有雙重效應
2026年5月，英偉達董事會批准了800億美元的股票回購授權，這是一項規模龐大的資本回饋計劃，展現了公司對自身現金生成能力的信心。同時，這也體現了英偉達財務策略核心的張力：公司正同時承擔大量債務、向客戶提供巨額擔保，並以積極的速度向股東回現金。
2026 年 7 月下旬至 8 月上旬，英偉達股價在 $196 至 $219 之間交易，市場正在消化融資擔憂。
未來值得關注的重點
供應商融資在科技領域有著悠久而曲折的歷史。思科、朗訊和北電在1990年代後期均向客戶提供慷慨的期限，但當週期逆轉時，它們都遭受了損失。
克拉默建議持有而非交易，反映他押注於成長動力足夠強大，能夠超越資產負債表的風險。對於投資者而言，若決定是否遵循此建議，關鍵指標並非營收，而是表外承諾的增長速度相對於用以支撐這些承諾的現金流之快慢。