日圓在政府創紀錄的干預下升至五個月高點

2026 年 9 月初，日圓兌美元匯率急升至約 155.8，為五個月來最強水平。這對於一週前還曾逼近 164 的貨幣來說，是一項顯著的逆轉，而 164 的水平已近四十年未見。

日本當局於2026年7月和8月斥資高達15.39萬億日圓買入日圓，創下有史以來最大規模的干預行動。為方便理解，這相當於僅在兩個月內動用了約1000億美元的外匯市場力量。

日圓在整個夏季持續走弱，本季大部分時間兌美元交易區間為 159 至 164。七月時跌至低點，該貨幣對觸及約 164，使日圓兌美元逼近 40 年來新低。

根本原因並不陌生：美國與日本利率之間的持續差距。儘管美國聯邦儲備系統為抑制通脹而維持高利率，日本銀行卻保持相對寬鬆的立場。這種利差使交易者借入低成本的日圓，並將資金投入收益較高的美元資產成為顯而易見的選擇，這種策略被稱為利差交易。

到九月第一週，干預行動已明顯取得成效。美元/日圓從九月二日的低於 160 水平下跌至九月七日的約 155.83，一週內跌幅超過五日圓。

財政大臣片山さつき與貨幣高官三村厚志已明確表示，希望將日圓恢復至更能反映經濟基本面的水平。日本央行行長上田和夫已表態願意調整政策。美國財政部長斯科特·貝森特對日圓走強發表了支持性評論，暗示華盛頓並未對美元相對於日圓走弱感到不滿。

這項外交協調已顯著改變了市場預期。交易員目前已將日本央行於2026年9月會議上加息的可能性納入定價。即使僅有加息的前景，不論是否實際發生，也已足以平倉數月來壓制日圓的投機性空頭持倉。

日圓走強通常會壓制日本股價，尤其是出口商，因為其海外收益在換回價值更高的本幣時會縮水。日經225指數通常與日圓呈反向移動，投資日本股票的投資者應做好應對此逆風的準備。

日本機構是全球最大的外國債券持有者之一，尤其持有大量美國國債。日圓走強可降低這些投資者的避險成本，使外國債券持有更具吸引力。但若日本央行真的實施升息，國內較高的收益率也可能將部分資金吸引回國，為美國國債收益率帶來上行壓力。

套利交易平倉是對更廣泛風險資產最迫切的擔憂。當以日圓融資的套利交易被清算時，通常會伴隨股票、新興市場貨幣及其他風險敏感資產的拋售。2024年8月的套利交易崩潰曾短暫動搖全球市場，這是一個最近的提醒，說明這些平倉過程可能變得多麼混亂。