日本為維護其貨幣動用了異常龐大的資金，但日元仍持續走弱。4月30日，日元兌美元跌至160.725，創下近兩年新低，並引發了現代金融史上最具攻擊性的外匯干預行動之一。僅計算4月至5月期間，日本財務省的干預支出總額已達11.7萬億日元，約合730億至735億美元，為有史以來單月最大規模的外匯干預。
考慮到7月30日一項估計約為530億美元的後續操作，日本2026年的總干預金額將接近960億美元。
日本如何走到今天
日圓的疲軟直接源於日本與美國之間的利率差距。當美國利率顯著高於日本利率時，全球投資者自然會將資金移向以美元計價的資產以追求更高回報。這種對美元的穩定需求對日圓造成持續的下行壓力，而任何干預都無法完全解決 underlying arithmetic。
日本幾乎進口其全部的石油和天然氣，且這些採購以美元定價。日圓貶值意味著這些進口在本地貨幣計價下成本更高，從而推高通脹，並進一步加劇家庭預算壓力。
財政大臣片山五月已公開承諾將對官員所描述的過高波幅採取行動。自2024年開始干預以來，160日元兌1美元的水平一直作為一道非正式的紅線。
400 億美元單日
日本於4月30日單日干預金額超過6.2萬億日圓，約400億美元，創下單一交易日紀錄。該操作引發強勁反彈，使日圓在隨後幾天回升至155中段區間。到6月初，日圓又逐漸回落至160附近。部分市場參與者指出，日圓此後已測試接近164的水平，顯示干預上限本身正逐漸被推高。
7 月 30 日的行動引入了一個新元素。日本與美國據信於 7 月 31 日至 8 月 1 日期間進行了協調干預，這是兩國數十年來首次聯合外匯操作。上一次類似的行動可追溯至 1998 年和 2011 年，當時均為市場嚴重壓力時期。
市場持續疲弱的含義
對於日本出口商而言，日圓貶值初期是個好消息。像豐田和索尼這樣的公司以外幣獲取收入，並轉換回日圓，因此日圓貶值會推高其報告利潤。
當日圓疲軟時，從燃料、食品到電子元件的進口商品成本都會上升。這種購買力受壓的情況具有政治敏感性，使政府有真正的動機，不僅僅是出於抽象的貨幣自豪感，來維護匯率。
日本央行的政策路徑是最關鍵的變數。如果日本央行朝著提高利率的方向推進，縮小與美國利率的差距，日圓很可能會穩定或回升，而無需在此規模上進一步干預。如果它維持歷史上寬鬆的政策立場，財務省明年可能又得花費960億美元，試圖維持同樣的水準。