日本剛剛創下了一項沒有人希望打破的紀錄。上個月，政府在外匯干預上支出了15.4萬億日圓，這是該國歷史上單月最大的貨幣防禦行動。
為讓您有個概念，這相當於在數週內動用約 1000 億美元購買日圓，以減緩其對美元的下跌趨勢。
一個不斷升級的模式
這項新紀錄超越了原本已是異常干預的一年。2024 年，日本全年共花費約 15.3 兆日圓（約 990 億美元）以穩定其貨幣。單一月份的支出現已與過去全年支出相當，這清楚說明了趨勢的走向。
上一個月度紀錄於2024年4月下旬至5月創下，當時日本動用了9.8萬億日元。
今年早些時候，日本於4月30日進行了據稱其歷來最大單日買入日圓的行動，單一交易中耗資6.28萬億日圓。在4月下旬至5月下旬期間，財務省共耗資11.73萬億日圓（730億美元）進行干預。
外匯儲備問題
貨幣干預並非憑空變出的免費資金。日本透過出售外資資產，主要是美國國債和其他外國證券，來籌集美元，然後將這些美元賣出以換取日圓。
這段回撤開始顯現。僅在五月，日本的外匯儲備就下降了約 770 億美元，主要由外國證券的強制平倉所推動。
一個值得注意的發展：日本和美國在今年七月和八月進行了自1998年以來的首次協調外匯干預。
為何干預措施始終無法持續生效
每輪買入日圓都只帶來短暫反彈，隨後基本面因素重新主導市場。美國與日本政府債券之間的利率差距，使追求收益的投資者更傾向持有美元而非日圓。地緣政治緊張局勢，特別是中東地區的局勢，也增加了對美元作為避險資產的需求，進一步壓低日圓。
日本財務省歷來將干預重點放在減緩日圓貶值速度，而非設定固定匯率。目標是減輕損失，特別是限制對進口成本的影響。日本進口了絕大多數能源和相當大比例的糧食，因此日圓貶值會直接導致日常商品價格上漲。
分析師一致指出，日圓的可持續穩定很可能需要日本央行更積極地提高利率。較高的日本利率將縮小與美國的利差，減少資金流出日元計價資產的動機。但日本央行在利率調整上舉步維蹌，擔心過度緊縮會扼殺一個歷經數十年對抗通縮的經濟。
日本仍是美國國債的最大外國持有國。為資助日元干預而持續拋售這些持倉，若規模龐大，可能對美國債券收益率造成上行壓力。