日本10年期政府債收益率於9月1日攀升至3%，為自1996年以來首次觸及此水平。
這一里程碑標誌著自2025年8月以來，基準收益率已上漲超過1.4個百分點的劇烈重新定價。在一個僅兩年半前負利率仍是常態的國家，這種變化不僅顯著，更是震動性的。
是什麼推動了拋售
三股力量正同時匯聚於日本債券市場。
首先，通脹預期已隨油價上漲而攀升，受持續的地緣政治緊張局勢影響，油價已突破每桶 85 美元。日本幾乎進口其全部能源，因此特別容易受到商品價格壓力的影響。
第二，日本央行一直積極推動貨幣政策正常化。日本央行於2026年6月將政策利率上調至1%，為1995年以來最高水平。同時，它也一直在減少對日本國債的購買，撤銷了過去十餘年來使收益率被人工壓低的支撐機制。
第三，財政政策正朝著與緊縮相反的方向發展。在首相高市早苗的領導下，日本各部委為即將到來的財政年度提交了創紀錄的預算申請，約為143萬億日元，相當於約8900億美元。
更廣泛的收益率曲線也在移動
五年期收益率創下歷史新高。兩年期收益率達到31年來最高點。
當高市早苗於2025年10月上任時，10年期收益率約為1.6%。不到一年，該收益率幾乎翻倍。
日本央行於2024年3月結束了負利率政策和收益率曲線控制框架，標誌著官員所描述的正常化過程的開始。2026年6月將利率上調至1%是這一進程的最新一步。
為何這不僅限於日本
日本的公共債務超過國內生產總值的200%，為主要發達經濟體中最高比率。此前，日本政府預算計算中曾以3%的長期利率作為壓力測試假設。如今這一數字已成為現實，而非假設的最壞情況，這顯著改變了財務計算，因為債務償付成本將佔政府收入越來越大比例。
對於全球債券市場而言，日本的重新定價至關重要，因為日本投資者是全球最大的外國債券持有者之一。當國內收益率上升到足夠水平時，原本投資於美國國債、歐洲主權債券和企業信貸的資金便會開始回流本土。
日本央行是最後一家退出負利率的主要中央銀行，其持續緊縮政策為定息市場近十年的格局畫上句號。