摩根大通將 HashKey 目標價上調至港幣 4.20 元，並維持「超配」評級

火星財經訊，9 月 3 日，摩根大通（J.P. Morgan）近日發布最新研究報告，維持對持牌數字資產集團 HashKey 的「增持」評級，同時將其目標價上調至 4.20 港元，較現價 2.62 港元隱含約 60% 上行空間。摩根大通在報告中指出，HashKey 當前估值顯著低於行業水平，前期股價回調幅度偏大，隨著下半年公司核心業務保持穩健、經營態勢持續改善，中長期收入增長潛力充足。 研報指出，HashKey 機構基礎設施戰略落地成效顯著，交易業務展現強勁韌性。2026 年上半年，公司總交易量同比增長 32%，達到 2,822 億港元；其中機構交易量表現尤為亮眼，同比大增 59% 至 2,315 億港元，機構交易量佔整體比重大幅提升至 82%，顯示出機構客戶黏性與規模持續增強。得益於交易活動回暖，集團毛利率環比提升 9.6 個百分點至 60.6%，交易撮合毛利率亦大幅回升至 50.1%。經調整後虧損同比收窄 21% 至 3.15 億港元，表現優於摩根大通此前預期 10%。 費用方面，儘管受股權激勵記賬影響，公司賬面營業開支同比增幅明顯，但若剔除此非現金項目後，受惠於組織優化、流程自動化及 AI 輔助開發等舉措，公司實際經營性開支同比逆勢下降約 4.5%，提質增效成果顯著。對於鏈上服務等短期承壓的業務板塊，摩根大通強調市場對此已有過度反應。目前 HashKey 對應 2027 年預測市銷率（P/S）僅為 4.9 倍，顯著低於全球主要上市同業 8.1 倍的平均估值，存在巨大折價空間。 展望後市，隨著機構客戶滲透率持續提升、多元產品線變現能力改善，以及擬收購新加坡 APEX 以進一步拓寬受監管的衍生品與清算服務版圖，HashKey 中長期增長動能依然充沛。此外，公司此前推出的 1 億港元股份回購計劃，亦為市場釋放出管理層看好企業長期價值的積極信號。