本文來自：SoSoValue Research
Intel 發布 2026 年 Q2 報告：營收、調整後 EPS 和毛利率均顯著高於市場預期，數據中心與 AI 業務創下歷史最快增長，客戶端業務亦優於預期。公司對 Q3 收入的指引繼續大幅超越一致預期，顯示 AI 基礎設施建設正在重新帶動伺服器 CPU、定制晶片及晶圓製造需求。
公司同步將 2026 年資本支出指引由 180 億美元上調至超過 200 億美元，並預計 2027 年投入將顯著增加，對半導體設備、潔淨室、先進封裝、載板及存儲產業鏈形成支撐。
然而，英特爾代工仍錄得超過 20 億美元的經營虧損，外部代工收入佔比依然較低；資本支出快速擴張也將持續考驗現金流。英特爾股價在盤後一度上漲約 13%，隨後漲幅收窄至約 4%。
第二季度業績：營收與利潤率全面超出預期，現金流仍受特殊項目拖累
Q2 收入為 161.3 億美元，同比增長 25.4%，創下 15 年來最快增速，高於約 144 億美元的一致預期，亦比公司此前指引中值高出 18 億美元。
調整後 EPS 為 0.42 美元，接近市場預期 0.22 美元的兩倍；調整後毛利率为 41.8%，同比提升 12.1 個百分點，高於公司指引 2.8 個百分點。收入增長、平均售價提高、產品組合改善以及製程良率提升共同推動調整後營業利潤達到 28 億美元，上年同期為虧損 5 億美元。
GAAP 淨虧損為 110 億美元，EPS 為 -2.16 美元，主要受到與美國商務部託管股份相關的 125 億美元非現金公允價值損失影響。剔除相關調整後，公司實現淨利潤 22 億美元。
第二季經營現金流達 70 億美元，現金及短期投資約 300 億美元。然而，受 122 億美元淨合作夥伴資金流出影響，調整後自由現金流為 -84 億美元。由於第二季自身資本開支為 27 億美元，負自由現金流主要反映合作夥伴資金安排；隨著 2027 年製造與後端產能投資進一步增加，現金流改善仍可能被推遲。
數據中心增長 59%，客戶端業務優於預期，但 PC 需求承壓
數據中心與 AI 業務收入為 62.6 億美元，同比增長 59%、環比增長 24%，顯著高於約 54 億美元的市場預期；營業利潤增至 24.7 億美元，營業利潤率由去年同期的 16.1% 提升至 39.5%。
增長主要來自超大規模雲廠商和企業客戶對伺服器 CPU 的強勁需求。定製晶片業務收入同比接近增長兩倍，目前年化收入規模接近 20 億美元。英特爾預計，伺服器 CPU 行業出貨量將在 2026 年和 2027 年保持強勁雙位數增長，增長動能有望延續至 2028 年。
客戶端與實體 AI 業務收入為 88.8 億美元，同比增長 13%，高於約 80 億美元的市場預期。AI PC 收入環比增長 26%，目前佔客戶端業務收入的三分之二；邊緣計算貢獻約 10%。
客戶端業務的增長主要來自高端產品佔比提升、平均售價上漲和成本轉嫁。受存儲價格上漲及供應限制影響，公司預計 2026 年全球 PC 消費量將下降低雙位數百分比，下半年表現也將弱於正常季節性水平。英特爾計劃將更多有限產能轉向需求更強的數據中心 CPU。
Foundry 優虧損持續收窄，外部客戶仍需兌現
Intel Foundry 收入為 57.7 億美元，同比增長 31%；經營虧損由上年同期的 31.7 億美元收窄至 20.9 億美元，虧損率由 71.7% 降至 36.2%。
18A 產量環比增長超過 50%，高於公司目標約 25%。良率、生產週期和產能利用率的改善推動 Panther Lake 主要產品的製造成本於本年內下降約 50%，公司預計本年內還能進一步降低約 20%。
18A-P 已進入風險生產；14A 的 PDK 0.9 計劃於 10 月交付，風險生產預計於 2027 年下半年啟動，2028 年進入大規模量產。
然而，Foundry 本季的外部收入僅為 2.93 億美元，佔該業務收入約 5%，增長仍主要來自英特爾內部產品。管理層表示外部客戶反饋積極，但尚未披露能驗證 18A-P 或 14A 商業吸引力的大型量產訂單。
電話會議：供給缺口持續，資本投入仍需訂單驗證
管理層表示，先進製程邏輯晶片、矽晶圓、存儲、載板及先進封裝正面臨嚴重供應限制，短缺預計仍將持續。部分瓶頸可能在 Q3 末至 Q4 緩解，為 Q4 收入提供進一步增長空間，但公司預計年底前仍無法完全滿足伺服器 CPU 需求。
資本開支上調基於長期客戶協議和需求信號，但公司未披露新增投資中有多大比例對應外部 Foundry 客戶，也未確認 14A 或 18A-P 已獲得大型客戶的正式量產訂單。
英特爾目前擁有約 400 億美元流動性，並持有約 100 億美元可供處置的非核心資產。管理層同時表示，如果未來擴產需求超過內部現金流和客戶預付款的支持能力，公司可能進入資本市場融資。2027 年資本投入能否形成有效回報，將取決於伺服器需求持續時間、18A 成本下降速度和外部代工訂單兌現情況。
Q3 指引大幅超出預期，2027 年資本支出繼續增加
英特爾預計 Q3 收入為 158 億—168 億美元，中值 163 億美元，同比增長約 19%，高於約 151 億美元的一致預期；調整後 EPS 為 0.38 美元，調整後毛利率為 42%。
Q3 毛利率預計與 Q2 大致持平。Panther Lake 和 Granite Rapids 等新產品仍處於產能爬坡初期，單位成本高於公司平均水平；隨著 18A 良率和產量繼續提高，新產品成本有望在 2027 年逐步轉化為毛利率支撐。
公司將 2026 年資本支出指引由 180 億美元上調至超過 200 億美元，並預計 2027 年資本支出將顯著高於 2026 年。新增投入將覆蓋 Intel 3、18A、18A-P 和 14A 製程、先進封裝與 EMIB-T、潔淨室建設，以及載板和存儲供應保障。
這份財報顯示，英特爾正重新把握 AI 基礎設施週期帶來的增長機遇。伺服器 CPU、定制晶片與 18A 產能爬坡共同推動收入與利潤快速改善，Q3 指引也證明當前需求依然強勁。
盤後漲幅由約 13% 收窄至約 4%，反映市場已開始採用更高的評估標準：短期業績超預期支持復甦邏輯，Foundry 外部收入、先進製程客戶、資本回報率和自由現金流將決定這輪復甦能否進一步轉化為可持續的估值提升。