國際貨幣基金組織警告，本地穩定幣可能透過鏈上交換加速數位美元化

國際貨幣基金組織警告：國內穩定幣可能意外加速數字美元化 國際貨幣基金組織（IMF）指出了一個令人意外的風險：以本地貨幣發行的穩定幣，本意是促進國內支付，但實際上可能讓民眾更容易轉向以美元計價的數碼資產，從而加速「數字美元化」。 事件經過 8月7日，IMF第一副總裁丹·卡茨在開普敦大學的演講中警告監管機構，需審視穩定幣如何重塑新興市場的外幣需求。他的核心觀點是：當國內穩定幣與美元穩定幣運行在同一條區塊鏈上時，鏈上工具如去中心化交易所（DEX）、流動性池和點對點交易，可讓用戶無需透過銀行或傳統外匯交易商，直接換取美元代幣。這可能削弱本地貨幣的角色，並加劇對美元支持穩定幣的需求。 市場背景 - 自2021年以來，穩定幣市場迅速擴張，過去一年穩定在約3000億美元。近99%的穩定幣以美元計價，使美元支持的代幣擁有更深的流動性和更廣泛的接受度。 - 這種主導地位意味著，即使監管機構或私人發行方試圖將本地貨幣穩定幣推廣為替代方案，它們仍面臨艱難挑戰，難以獲得同等的覆蓋範圍與實用性。 早期證據：南非 卡茨以南非為早期案例。美元穩定幣在當地僅獲得有限的接受度，而蘭特計價的穩定幣更少。然而，南非平台上的美元穩定幣交易額從2022年的不足40億蘭特，上升至2025年前十個月的近800億蘭特——顯示當地對美元代幣的需求正在上升。卡茨呼籲謹慎，表示目前尚難對長期趨勢做出明確結論。 風險運作機制 當國內與美元穩定幣在相同區塊鏈上互通時： - 用戶可直接透過DEX或流動性池進行相互兌換。 - 點對點轉帳與自托管錢包減少對銀行和傳統外匯渠道的依賴。 - 這種鏈上途徑可繞過銀行和外匯交易商通常執行的資本管制與報告機制。 支持此憂慮的研究 國際清算銀行（BIS）得出了類似結論。一項針對四種美元穩定幣與27種法定貨幣的研究發現，超過70%累計淨法定貨幣流入這些代幣的資金來自非美元貨幣，且穩定幣需求與貨幣貶值及鏈上/傳統外匯定價差距相關。BIS還發現，無論是否存在跨境穩定幣限制，各國均出現類似資金流入——表明自托管錢包與無國界區塊鏈基礎設施可削弱傳統管控措施。BIS 2026年年度經濟報告亦重申擔憂：外幣穩定幣可能成為新興市場中本地貨幣的可及替代品，進而使資本流動更龐大且更具波動性。 非必然結果——情境至關重要 IMF並未聲稱此結果是必然的。卡茨強調，影響因國家而異： - 在居民已持有大量美元餘額的經濟體中，穩定幣可能僅是將現有持倉數位化，而非增加總體外幣需求。 - 在美元獲取受限或對本國貨幣信心不足的國家，更容易進入數字美元可能放大對外資產的需求——特別是在貶值或通脹時期。 政策建議 IMF並未呼籲全面禁止外國穩定幣。相反，卡茨敦促根據各經濟體的風險採取針對性政策回應： - 將入金與出金管道（交易所、託管機構、支付公司）納入監管框架，以便當局實施KYC、監控與報告。 - 考慮鏈上交換點的影響，在此處國內與美元代幣可自由兌換；現行外匯與資本流動規則可能需要更新。 - 加強跨境合作，因活動可能遷移至本國管轄範圍外的平台。 - 改善數據收集——IMF透過G20數據缺口倡議的工作旨在更準確追蹤數碼資產流動，協助各國調整規則。 務實的平衡 卡茨亦承認穩定幣的好處：可降低支付與匯款成本。卡茨引用的IMF分析指出，穩定幣轉帳成本可能低於全球平均匯款費率（約6.5%），但兌換費用與匯率可能侵蝕節省效益。因此，政策制定者面臨取捨：在利用效率提升之餘，亦需管理因更容易獲取美元穩定幣所帶來的金融穩定與貨幣政策風險。 總結 國內穩定幣並非抵禦數字美元化的自動防線。若本地代幣與美元支持代幣共享區塊鏈基礎設施，它們可能創造一條通往美元的鏈上橋樑——迫使監管機構重新審視外匯規則、入/出金管道與跨境協調，而非假設本地穩定幣能保護貨幣主權。