比特幣礦工將硬體轉向人工智慧工作負載的經濟論點，剛剛獲得了一個明確的數值基準。全球最大的上市礦業運營商之一 HIVE Digital Technologies 現在估計，其 GPU 在處理人工智慧運算任務時，每小時產生的收入幾乎是其專用礦機追逐區塊獎勵時的十倍。在 7 月 29 日 TheStreet Roundtable 上的演講中，如 原始報告 所述，執行主席 Frank Holmes 提出了一個收益模型，使公司加速轉向人工智慧基礎設施的舉措看起來不再僅僅是一種對沖，而更像是一種對整個業務的重新定義。
Holmes 表示，一張 H100 GPU 每小時可賺取近 $2，而即使是舊一代的 GPU 也能賺取約 $1.40。相比之下，一臺 ASIC 挖礦機每小時僅能賺取 $0.12 至 $0.14。這並非微小的差距，而是一種結構性差異，將重新決定一家擁有 38,000 台挖礦機器並持續增加 NVIDIA 處理器的公司如何分配資本、電力合約和數據中心空間。
支點背後的經濟學
HIVE 預期今年來自人工智慧的營收占比將從約 10% 大幅攀升至超過 50%。這一預測並非源自模糊的多元化備忘錄，而是反映了公司現有硬體資產的重新定價。過去用於容納比特幣 ASIC 的同一設施，現正被重新配置，以服務支付每千瓦時費用高得多的人工智慧推論與訓練客戶。對於一個仍在消化減半事件後果的行業而言，該數學計算毫不寬容——減半使區塊獎勵減少了一半。全球哈希率上升、比特幣價格有時持平，以及關鍵司法管轄區能源成本上升，已壓縮了挖礦的盈利能力。
HIVE 披露與早期礦機與 AI 跨界公告的不同之處在於其具體性。每塊 H100 GPU 附帶的 $2 數字，代表每單位在成本前的年化收入約為 $17,500，而現代 ASIC 僅約為 $1,200。即使考慮到更高的折舊率和電力消耗特徵，邊際利潤的差異也使得任何礦機運營商都有理由檢視每一個機架的重新利用潛力。
挖礦基礎設施迎來 AI 需求
這種轉變屬於更廣泛模式的一部分。公開上市的礦場，許多過去僅談論算力擴張，如今卻開始討論 GPU 集群、NVIDIA 供應鏈和雲端服務協議。AI 工作負載需要低延遲網路、液冷系統以及穩定且高可用性的電力，而這些資源正是大規模礦場已具備的。將這些場地重新用於 去中心化運算 操作，可降低純粹 AI 創業公司所面臨的資本密集度。
並非所有礦工都能順利完成此轉型。HIVE 的優勢在於其現有 NVIDIA A 系列和 H 系列顯卡庫存，這些顯卡最初是在以太坊工作量證明時代購入，後被重新利用。許多競爭對手僅持有比特幣 ASIC 設備，這些設備無法轉向 AI 領域。這一差異正在礦工之間形成兩種速度的市場：擁有 GPU 機隊者能參與算力熱潮，而純 ASIC 運營商則仍受限於比特幣的難度調整。這種分化最終可能影響估值、融資期限，甚至礦池的結構。
更廣泛的加密基礎設施持續同步發展。儘管一些網絡仍在應對定期排名中追蹤的開發者參與指標，例如 按開發者活動排名的頂級區塊鏈，但對 AI 計算的需求卻有完全獨立的增長動力：它與加密市場週期無關。這種脫鉤對那些在上一輪市場低迷期間進行緊急融資的公司具有吸引力。
尚不清楚的內容
收入差距是真實的，但將其轉化為可持續的盈利能力，需要持續關注利用率、客戶流失率和硬體過時問題。AI 計算定價並非靜態。如果超大規模雲端服務商明年大量投放 H200 和 B200 芯片，每小時 $2 的優勢可能會收窄。HIVE 承認此風險，但其前瞻性指引顯示，公司預期價差將維持足夠長的時間，以回收重新裝備成本並建立重複性服務合約。
另一個未解決的問題是帳本中比特幣一側的狀況。如果 AI 收入佔主導地位，公司作為礦工的身份將會淡化。這對股東而言可能無關緊要，但會改變分析師對股票的模型建構方式，以及哪些類型的機構投資者願意加入。公司尚未披露是否會更換退役的 ASIC 設備，或讓算力自然下降。對於比特幣網絡而言，一個 2 EH/s 的參與者退出影響甚微，但其他擁有 GPU 的礦工若紛紛採取類似行動，則可能導致算力組成在地理和運營層面上發生變化。到目前為止，趨勢顯示工業級 AI 集中式託管正在吞噬礦業容量，而非相反。
激勵措施如今已如此明顯，以至於挑戰了礦工長期持有能源和比特幣的傳統說法。HIVE 的數據表明，礦工正日益傾向於持有算力，無論最高出價者身在何處。而如今的最高出價者明確屬於 AI 領域。霍爾姆斯分享的數字清楚地表明，整個礦業行業都必須回答同樣的問題：您的機器是否正在實現最高可能的回報，還是僅僅在沿襲慣例？