對沖基金對日元下了極大的空單，隨後日元反向走強。CFTC 數據顯示，截至 2026 年 6 月 30 日，槓桿基金在日元合約中累計了約 138,000 手淨空倉，為 2007 年以來最高水平。隨後日元急劇走強，引發了快速平倉。
交易為何變得如此龐大
做空日圓的邏輯很直接：日本將利率維持在接近零的水平，而美國聯邦儲備系統則將利率維持在顯著較高的水平。以低利率貨幣借入資金並投資於收益較高的資產，這種經典的利差交易，使日圓成為全球基金的自然融資貨幣。
美元/日元匯率反映了壓力。該交易對 briefly 超過 162，意味著日圓對美元的匯率達到自 1986 年以來的最弱水平。
改變一切的干預
日本財務省採取了積極行動。2026年7月下旬至8月上旬，美國與日本協調干預，使匯率走勢陷入橫盤整理。日本此前在4月下旬至5月下旬的早期支援行動中，已耗費約11.73萬億日圓，相當於約727億美元。
對倉位的影響迅速且顯著。截至2026年8月4日，槓桿基金持有的淨空頭合約數量已降至約63,600，數週內減少超過50%。
截至2026年8月25日當週的最新CFTC交易商承諾報告顯示，大型投機者持有淨短倉63,298份合約，較前一週減少10,405份合約。截至同一日期，槓桿基金的淨短倉為77,042份合約。
剩餘空頭對市場的意義
摩根大通的分析師指出，剩餘的看跌持倉估計名義價值超過 $100 億，並預測若 USD/JPY 跌破 155，將面臨顯著的空頭回補加速風險。
摩根大通對仍剩餘的1000億美元以上空頭敞口表示擔憂，這本質上是警告波幅事件可能尚未結束。截至8月底，槓桿基金賬戶上仍持有77,042份淨空頭合約，市場雖已消化了大量平倉，但尚未完全清除持倉。任何新催化劑，無論是日本央行的利率動向、另一輪干預，還是美國利率預期的變化，都可能重新引發逼空。