Grayscale 表示，鏈上金庫可能成為傳統金融領域下一種廣泛採用的加密貨幣產品。這些結構類似於抵押貸款義務，但使用智能合約來管理資產並分配收益。
重點摘要
- Grayscale 表示，3,000 多個鏈上金庫持有 70 億美元，將其定位為加密貨幣的下一個傳統金融產品。
- 以太坊、Base 和 Solana 的金庫可能以更便宜、更透明的基礎設施對 1.5 兆美元的 CLO 市場造成壓力。
- Grayscale 表示，採用程度取決於美國的規則，目前 57 位管理人管理著 79% 的穩定幣策略。
Grayscale 在金庫中持有 70 億美元，華爾街關注鏈上信貸
穩定幣和代幣化資產已開始重塑傳統金融。Grayscale 現預期鏈上金庫將成為下一個走向主流的加密創新。
金庫匯集投資者資金，並將其部署於各種產生收益的策略中。它們的投資規則各不相同，但許多金庫在設定的風險限額內運作，並依賴稱為策展人的專業經理人來配置資本。
「金庫是鏈上資產管理的工具，」Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在 最近的報告 中寫道。
該結構與擔保貸款義務（CLOs）非常相似。這兩種產品均將投資者資金整合至管理型投資組合中，旨在從基礎資產中產生風險調整後的回報。
智能合約取代傳統中介
主要的差異在於基礎設施。
傳統的CLO依賴託管人、受託人及其他中介機構。鏈上金庫則使用智能合約在以太坊、Base和Solana等區塊鏈網絡上直接管理資產並結算交易。
該設計可讓投資者即時掌握資產持有情況和交易記錄，並可能透過讓資產無需依賴傳統結算系統即可流動，從而降低行政成本並提升流動性。
Pandl 表示，金庫可提供「完全透明、運營效率提升，以及可能更高的流動性」。
與傳統結構性信貸相比，該市場仍較小。Grayscale 評估，超過 3,000 個金庫持有約 $7 億資產。這些產品由 57 位管理人負責，其中以穩定幣為導向的策略佔總量的 79%。
相比之下，全球 CLO 市場在超過 250 家機構管理的數千個載體中，總規模約為 1.5 萬億美元。
監管仍是主要障礙
隨著鏈上信貸市場的成熟，金庫可能會變得更加重要。它們最終可能成為數碼資產的核心投資產品，類似於傳統市場中的CLO和管理型信貸基金。
然而，美國證券法帶來了不確定性。當投資者依賴保管人來選擇策略、分配資產或管理風險時，金庫可能引起監管機構的關注。這種程度的裁量權可能引發關於證券、投資公司或投資顧問規則的疑問。
此問題對機構尤其重要，因為它們在投入大量資金前，需要明確的託管、合規和投資者保護標準。
Grayscale 仍然看到巨大的潛力。其核心結論是，金庫「可能成為下一個突破主流的加密創新」。
他們的成功將取決於行業能否在符合傳統金融所期望的法律和運營標準的同時，保持智能合約的效率。