Grayscale Research 於 7 月 29 日發布了一份報告，認為鏈上金庫——DeFi 中一個相對安靜的領域——最終可能與傳統金融最重要的資本配置工具之一：擔保貸款義務市場展開競爭。
簡而言之，鏈上金庫將投資者的資金集中到專業管理的投資組合中，以追求收益，類似於CLO將貸款打包並分割成不同級別供機構買家購買。不同之處在於，金庫在以太坊、Base 和 Solana 等區塊鏈上運作，並在架構中內建了完全透明性。
一個市值70億美元的市場，正面對1.5萬億美元的機遇
約 70 億美元分散在超過 3,000 個金庫中，由僅 57 位管理人負責。這聽起來頗為令人尊敬，但當你將其與傳統的 CLO 市場相比時，後者在美國和歐盟合計總值約為 1.5 萬億美元，由超過 250 家公司運營。
由 Grayscale 的 Zach Pandl 撰寫的這份報告指出，區塊鏈基礎設施具有結構性優勢，可逐步縮小這一差距。透明度是顯而易見的一點：鏈上金庫中的每個持倉、每次調倉、每項收益來源都能在區塊鏈上即時顯示。流動性是另一大賣點：基於區塊鏈的結算理論上可壓縮進出持倉的時間與成本。
穩定幣主導了金庫市場
來自 Grayscale 報告的一個更具揭示性的數據點：79% 的鏈上金庫專注於穩定幣。至少目前而言，金庫存入者並非尋求對波動性加密資產進行槓桿投機。他們希望獲得以美元計價資產的收益。
管理這些金庫的 57 位策展人，其運作方式類似傳統金融中的 CLO 經理。他們主動決定資本配置，選擇部署至哪些協議、承擔多少風險，以及何時輪換策略。他們的過往業績和現有持倉均可公開驗證，從而形成自然的問責機制。
監管仍是不確定因素
Grayscale 報告承認，不確定的美國證券法規對鏈上金庫構成實際挑戰，特別是在主動管理人的角色方面。核心問題在於，由專業管理人運營的金庫是否構成現行證券法下的投資合約，從而需要遵守註冊要求、合格投資者限制和披露義務。