Grayscale：若聯儲局停止加息，比特幣的底部可能已出現

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，如果美國聯邦儲備系統停止加息，比特幣的最壞時刻可能已經過去。 底部的來源：兩種不同的解讀 Grayscale 研究提出了兩種思考此輪熊市可能何時結束的方式。 - 「週期」觀點：歷史顯示，比特幣通常在週期高點後約一年觸底，且在每次減半後約 2.5 年觸底。過往的崩盤平均跌幅接近 80%。套用於當前週期，此模型暗示仍存在進一步下行空間，潛在低點可能出現在 9 月或 10 月——可能遠低於比特幣近期交易過的 60,000 美元區間。 - 「宏觀」觀點（Pandl 的選擇）：比特幣正越來越像一項成熟的宏觀資產，其價格與經濟增長預期、實際利率和央行政策同步波動。若聯準會完成緊縮政策且經濟增長保持穩定，此宏觀驅動的底部可能已經形成——即使 4 年週期框架預示熊市將持續更久。 為何 Pandl 偏好宏觀敘事 Pandl 認為，機構採納已改變了比特幣的市場動態。隨著更多資產配置者與企業財務部門持有比特幣，宏觀變數——尤其是聯準會政策與實際借貸成本——的重要性已超越嚴格的減半時間模式。簡言之：比特幣如今與整體市場同步波動。 可能鎖定底部的關鍵條件 Grayscale 在 6 月的報告中列出了三個被視為決定比特幣能否確立週期底部的核心條件： 1）針對數碼資產的聯邦市場結構立法進展（即所謂的 CLARITY 法案）。 2）MicroStrategy（最大企業比特幣持有者）資產負債表穩定性的改善。 3）聯準會暫停加息。 其基準情景假設該法案將通過參議院、MicroStrategy 將強化流動性，且聯準會不會進一步加息。若這三項條件成立，Grayscale 預期再次出現大規模跌幅的可能性將降低。但若這些利好因素未能實現——例如 CLARITY 法案停滯、財務部門持續去槓桿，或通脹迫使進一步加息——Pandl 表示仍可能存在進一步下行空間。 CLARITY 法案與政治風險 CLARITY 法案將為交易所、開發者和代幣發行方建立聯邦市場結構與規則。Grayscale 此前的更新指出，該法案在委員會批准後已列入參議院議程，但仍需進行全院辯論、可能修正及獲得 60 票支持——因此今年能否通過並非必然。 MicroStrategy 的行動及其重要性 在比特幣跌破 60,000 美元、ETF 資金外流與槓桿強制平倉加劇壓力後，大型企業持有者被迫拋售的擔憂加劇。自 Grayscale 6 月報告以來，MicroStrategy 已出售 3,588 比特幣，換取約 2.16 億美元。Grayscale 將此出售視為穩定措施：所得資金用於支付優先股股息義務，並將 MicroStrategy 的美元儲備提升至約 25.5 億美元——足以覆蓋當時約 17 個月的股息支付。 Grayscale 表示，更大的現金緩衝降低了 MicroStrategy 需要緊急融資或進一步強制拋售比特幣的可能性。根據公司更新的財務框架，其可發行股權或出售比特幣以維持美元流動性以支付股息——Grayscale 認為這些措施有助於降低資產負債表的不確定性。該公告最初推動比特幣回升至 61,000 美元附近，隨後市場恢復至 63,000 美元以上。 總結 Pandl 的樂觀情景很簡單：若聯準會停止加息且經濟增長保持穩定，同時政治與企業資產負債表風險緩解，比特幣可能已找到底部。但此判斷取決於這些宏觀與政策結果。若通脹迫使進一步緊縮、經濟放緩或立法進展停滯，當前低點可能只是暫時性的，後續或出現更深度的拋售。