Grayscale：若聯準會暫停，比特幣的熊市可能已結束

Grayscale 表示，比特幣的熊市可能已經結束——但前提是聯準會停止升息。 在週三的一份報告中，Grayscale 研究主管 Zach Pandl 提出了兩種對比特幣當前價格走勢的競爭性解釋。其中一種是與比特幣減半相關的熟悉「四年週期」理論：支持此觀點的人預期將出現更深的回撤，低點可能出現在九月或十月。目前 BTC 價格約為 65,000 美元，此情境意味著價格可能再下跌約 15%，部分技術指標甚至指向接近 50,000 美元的低點。Pandl 指出，歷史上週期性低點通常出現在高點後約一年、減半後約 2.5 年，平均累計回撤約為 80%。 但 Grayscale 的另一種觀點則更偏向宏觀因素。該公司認為，比特幣如今的行為更像黃金或對利率敏感的科技股，而非純粹的投機性零售資產。過去比特幣的熊市往往與經濟增長放緩和實際利率上升同時發生；而當前的熊市則伴隨著聯準會預期的劇烈轉變和更高的實際利率。若宏觀條件逆轉——即聯準會暫停升息且經濟增長保持穩健——比特幣的價格可能已觸底。這一點在 2025 年 10 月接近 126,000 美元的高點後尤為重要；目前 BTC 價格仍比該高點低約 49%，而週期早期 Kevin Warsh 被提名為聯準會主席，也因削弱了推動牛市的「貨幣貶值」交易而引發了劇烈反轉。 市場信號參差不齊。比特幣從七月初 57,717 美元的低點上漲超過 10%，且现货比特幣 ETF 已連續七天錄得近 10 億美元的淨流入，顯示機構需求重現。然而，月線趨勢仍為熊市，可能持續數月。其他分析師對支撐位看法不一：交易所交易產品發行商 21Shares 原預期四年週期應已結束，但承認價格走勢「仍顯熟悉」；鏈上追蹤平台 CryptoQuant 則早在二月將熊市支撐位定於約 55,000 美元。 此外還有一項監管變數：《清晰法案》（Clarity Act），這項法案將把加密貨幣市場的監管權責分給證券交易委員會（SEC，負責證券與投資產品）和商品期貨交易委員會（CFTC，負責商品衍生產品）。若該法案通過並成為法律，許多市場參與者預期比特幣及整體加密市場將出現正面的反彈行情。 短期來看，比特幣今日較昨日下跌，但過去 30 天上漲約 4%。下一次聯準會利率決策——可能成為任一敘事的催化劑——將於六天後揭曉。Grayscale 的結論是：四年週期預示更低的低點，但宏觀觀點則留下可能性——最壞的情況或許已經過去。