高盛報告：聯儲局的沃爾什將在傑克遜霍爾聚焦三大主題

撰文：Rita

美國聯邦儲備系統年度傑克遜霍爾經濟研討會將於 8 月 27 日至 29 日舉行。市場最關注的議程安排在週五上午 10 點（紐約時間），美联储主席沃什將發表主題演講。

8 月 26 日，高盛發布前瞻報告指出，沃什不太可能在講話中提供 9 月議息會議的明確政策指引，但預計他將觸及三大主題：重申 2% 通脹目標的承諾、闡述其美國聯邦儲備系統溝通策略的邏輯、以及討論生產率增長和全球經濟衝擊等宏觀議題。高盛認為，沃什的偏鴿派傾向和近期通脹數據的改善，意味著美國聯邦儲備系統在 9 月及年底前維持利率不變是大概率事件。

沃什的講話聚焦三大主題

高盛預計沃什將在演講中涵蓋三個核心方向。

第一，重申通脹目標。沃什大概率會重申聯邦公開市場委員會將通脹降至 2% 的承諾，並可能明確這一目標以 PCE（個人消費支出）通脹為衡量標準。

第二，闡述溝通策略。沃什此前曾表示，如果美联储說得更少，金融市場會對經濟數據做出更強烈的反應，從而為政策制定者提供更有用的參考。高盛預計他會在傑克遜霍爾進一步展開這一理念。

第三，探討宏觀話題。沃什在 7 月的新聞發佈會上曾提到，他可能討論「生產率到底發生了什麼？人口結構到底發生了什麼？全球經濟在衝擊之下到底發生了什麼？」高盛預計他可能重申 AI 將提升生產率增長，並成為「顯著的通縮力量」。

高盛指出，沃什對 AI 作為通縮力量的看法值得注意。如果 AI 持續提升生產力，將在中長期抑制成本壓力，這意味著美联储維持利率不變的時間窗口可能比市場預期的更長。

通脹數據改善支持按兵不動

高盛認為，6 月和 7 月連續兩個月的通脹數據改善，將增強大多數聯邦公開市場委員會成員維持利率不變的信心。7 月會議中支持加息的少數成員仍可能堅持原有立場，但多數投票成員在通脹數據改善後將更傾向於按兵不動。

在傑克遜霍爾之後、9月16日議息會議之前，還有一輪CPI和PPI數據。高盛預計8月核心CPI和PCE通脹環比增速約0.2%，而9月30日實施的方法論調整（年度例行統計口徑修正）將使核心PCE同比增速至少下降0.2個百分點，12月進一步修正後還會再降一些。連續三個月的通脹改善數據疊加即將到來的向下修正，意味著關稅、油價和AI需求對月度通脹的最大影響已經過去。

高盛預計聯邦公開市場委員會將在 9 月會議及年底前維持利率不變。